申万宏源桂浩明：宽幅震荡难免 提供了新的投资机会

前一周股市逾6%的涨幅，令广大投资者对上周的行情抱有极大的信心，期望股指能够站稳3600点，进而向更高的点位挺进。但是，尽管在盘中股指一度冲上了3673点，但没有能够进行扩大战果，在下半周行情先是滞涨，随后则下跌，到了周末则破位3600点，收盘较上周还跌去了0.26%。

这种先扬后抑的走势的确令人失望，但仔细分析一下，还是有道理的。到上周三的时候，大盘已经六连阳了，从技术上说，就存在不小的调整要求。而在这期间，尽管每天都有不少股票涨停，但就热点而言并不稳定，券商股是这次反弹行情的主角，但它在上周则表现得较为犹豫，虽然也曾经几次在市场盘面趋弱的时候异军突起，从而调动了人气，并引领大盘企稳。但其自身的行情却缺乏持续性，所以无法充当真正的领头羊角色。

在没有稳定热点的背景下，股市的持续反弹就面临很大的困难，毕竟在可操作性方面有所降低了。当然，到这个时候，还是可以认为，市场是处于上涨过程中，只是需要更多的整理，以及更加深入地挖掘热点。

不过，上周末以来所发生的一些事情，客观上超出了市场预期，这就令本周的市场运行存在较多的不确定性。一个是上周收盘后，沪深交易所宣布提高融资融券保证金比例至100%，而在这以前是50%。通俗来说，就是过去客户有100万元资产，在不考虑折算率的情况下可以获得200万元的融资融券额度，而以后只能有100万元了，相当于杠杆被收缩了一半。

尽管在实践中，券商在确定给客户的融资融券额度时还要参考维持保证金比例，而这个指标要严于保证金比例的要求，因此提高保证金比例对市场的直接影响是有限的，并且只关乎增量而不涉及存量，但这毕竟表明了管理层严控资金杠杆的意图，会给市场带来一定的影响。

另外一件事情是证监会又有高官落马，这次的当事人浸淫市场多年，长期主管发行，他被查处无疑是市场的一场地震，涉及面会相当大。当然，打击腐败有利于市场的长期健康发展，但在这个过程中，人们也不得不面对难以避免的阵痛。也因为这样，由于市场出现了这些新问题，因此本周调整的压力会更大。

这里不能不提到的还有，上周末法国发生恐怖袭击事件，死亡上百人，被称为欧洲版的“9·11”。它对国际地缘政治格局的影响，以及世界经济的影响，现在还很难估量。但是不管怎么说，其在短期内对欧元，以及对国际资本市场的打击是明显的，本周的中国股市必然会受到这一事件的拖累而出现震荡，甚至不排除会有某种恐慌出现。

不过，我们还是认为，不管怎么说，影响股市的根本因素还是一个国家的基本面，中国10月份的经济数据有企稳的迹象，本月底人民币成为特别提款权篮子货币的概率也大增，这些都将提高中国股市的吸引力和投资价值。因此，虽然指数的宽幅震荡难以避免，但这也提供了新的投资机会。一般来说，股指在30天线附近会有很强的支撑，投资者不妨以逢低买入的心态来面对本周的行情。(申万宏源)