索菲亚:打造数字化3D平台体验系统,继续升级大数据与智能化,维持买入
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-11-12
事件
公司发布公告,拟向不超过10名投资者定向增发股票不超过3125.9万股,发行价不低于35.19元/股,募集资金不超过11亿元,用于索菲亚家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地(一期)建设项目。公司股票于2015年11月12日复牌。
简评
产能扩张加快发展速度,智能制造、信息系统、互联网+平台升级再展腾飞之翼。公司此次定增募集资金11亿,外加自筹资金3亿,将用于(1)家居触网推进--索菲亚家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目:力求通过家居数字化生态系统(互联网+)平台构建连接消费者、设计师和供应商的一体化开放式3D协同平台,将目前公司10万套渲染方式上传云端,实现消费者需求的自动匹配,提升客户线上体验,整合公司线下渠道、设计师及供应商资源;(2)管理效率提升--信息化系统升级改造项目:为配合公司由定制衣柜向大家居方向转型的战略,需要对现有的逐渐固化的运营模式和信息系统进行流程再造,通过内部信息系统与数字化生态系统数据的整合,将提升公司信息系统数据分析及处理能力,为大数据、互联网转型以及大家居战略转型提供强有力的支撑系统;(3)智能制造升级--生产基地智能化改造升级项目:通过引入智能机器人等先进设备,开发构建,开发和构建智能执行制造系统(MES)、自动化仓库管理系统(WMS)和工厂自动化物流运输系统等智能信息系统,提升公司各主要生产基地的智能化水平,打造“智造”产业供应链平台,实现公司制造系统的创新,力求在未来5年内将人均产出提升60%,人力成本降低60%,产品合格率提升至90%等,通过降低产品次品率、返工率,以降低质量成本,提升品牌竞争力;(4)产能规模扩大--华中生产基地(一期)建设项目:在原建设项目基础上,提升生产智能化水平,扩大产能(自原计划的衣柜50万套/年提升至60万套/年),完善公司的产能布局。
公司业绩将受行业、渠道、产品、制造、管理、投资等多因素驱动。(1)定制家具行业高速成长为公司成长提供肥沃土壤:二次装修、消费升级等因素仍推动定制家具细分行业成长,定制化渗透率的提升为公司发展带来巨大空间;(2)线下渗透继续,触网引流推进:预计2015年公司衣柜专卖店将增至1650家,橱柜300家左右,未来还将加密一、二线城市销售网点,下沉四、五线城市,预计衣柜、橱柜门店继续维持在每年200家-300家的增幅;而线上3D共享平台的建立将继续提升用户体验,加大线上向线下的引流量;(3)“大家居”战略推高客单价:随着产能的投放,公司司米橱柜销量将大幅提升,加上与梦百合合作推出床垫产品,未来拟加入的实木类家具等,店面客单价有望自目前的2-3万元(以100平住房为例)提升至4-5万;(4)智能化、信息化升级降本增效:公司继续推进生产智能化,管理信息化,将有效降低质量成本和人工成本,提高人均产出和管理效率;(5)加大对外投资:一方面,通过认购IDG宏流1期基金,投资搜房网融资项目等,另一方面,计划注资3亿在前海设立投资公司,打造金融平台,投资收益有望持续提升。
投资建议:我们继续看好公司中国定制家居产业航母的潜力与空间。考虑到此次定增将提高公司产能扩张预期,并降低人力及质量成本,提升管理效率,我们上调公司2016年业绩预期,预计公司2015-2016年归母净利润分别为4.55,6.090亿,同比分别增加39.2%、33.9%,EPS分别1.03、1.38元(2016年考虑定增后新股本4.72亿),当前PE分别为39、29倍,维持“买入”。
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