先导股份:优质锂电设备企业,弹性十足
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：2015-11-11
锂电池设备龙头企业。锂电池设备主做卷绕、模切等环节,关系到隔膜的张力、电池的一致性以及安全性,是锂电设备中的核心构成。公司定位于高端自动化设备市场,为行业龙头。
景气高点,市场规模迅速增长。15年新能源汽车放量,动力电池供不应求,处于集中扩产期,锂电池设备需求呈现脉冲式的增长,行业景气度高。预计国内市场规模14年40亿,15年达到100亿左右,16年还有30%的增速;
设备需求向低成本、高自动化率的方向发展。国内中低端的锂电设备自动化率只有20%,相比海外80%的水平,有提升的需求;而同类产品国内设备比日韩便宜20%,有进口替代的空间;目前行业集中度不高,百亿市场下高于三亿营收的公司估计也就赢合科技和先导股份,未来集中度向优质设备生产商集中。
下游客户积极扩产,订单充足。国内一线动力电池企业基本都是先导的客户。目前ATL 占先导的70%的份额,剩余的30%供应比亚迪、力神等,另外供应一些非主设备给三星。15年中期在手订单6个亿,相比14年全年1.5亿的营收业绩增长确定性高。
传统业务光伏设备景气度提升。公司光伏设备行业客户之一保利协鑫子公司协鑫集成预计扩建4Gw 组件产能,采购订单众多,公司预计可获得的份额较高,可确保未来两年业绩高增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.97元、1.63元、2.32元,锂电设备行业景气上升始点已经到来,扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求,公司定位高端产品,卷绕机已达到国际先进水平, 下游客户覆盖国内外多数一线生产企业,有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,参考同行业可比估值,按照2016年80倍PE,对应目标价130.4元,维持“买入”评级。
风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
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