抓确定性高的超额收益--论如何挖掘次新股金矿
次新板块再度升温，大盘上攻阶段弹性强：我们将次新股定义为近两年上市的A 股公司。次新股在大盘反弹时表现强势，7 月8 日至8 月17 日、8 月26 日至11 月3 日的两波反弹，次新股等权指数分别上涨36%和35%，均跑赢上证指数22%。而且，过去两次IPO 重启后，次新股三个月、六个月皆跑赢大盘。同时，2000 年后历次IPO重启后，次新股等权指数至今皆取得超越400%的收益。
估值，行业，业绩，催化剂四维度决定次新股强势：(1)估值上，相比行业平均PE 折价明显的次新股初期涨幅大，截至大盘8 月26 日低点，17 日前涨停板打开的次新股相对发行价仍有可观溢价率，安全垫效应明显，同时截至11 月2 日，次新板块内仍有近半数标的PE 相对行业存在折价。(2)次新股普遍聚集在新兴或国家重点扶持发展行业内，例如高端装备制造、计算机、传媒等，受益于行业向上景气度。(3)业绩上，次新三季度净资产回报率领先全部A 股、创业板和中小板，新兴行业中次新三季度净资产收益率相对行业平均领先优势相比中报进一步扩大。(4)催化剂方面，次新的送转概率、实施股权激励、外延式并购概率相比创业板等其他板块更大，资本运作事件前后5 日超额收益明显，外延式并购事件后更有长期超额收益。同时次新在每股未分配利润等送转预测指标上领先。
量化甄别近两波反弹时的弹性决定因素变迁，市值和估值仍旧重要：量化分析7 月8 日至8 月17 日和8 月26至11 月3 日两波反弹，自由流通市值和估值相对行业折价是次新涨幅爆发力持久性的决定性变量。中报和三季度净利润同比增速无法解释次新爆发力和持久性的方差，行业分析师对于公司未来业绩增速的预期作用凸现。
自上而下结合自下而上，多维度筛选次新投资机会：自上而下，给与处于有明确国家鼓励政策景气度向上行业更高的分数。自下而上，我们考虑：(1)申万宏源行业分析师推荐标的；(2)A 股流通市值；(3)机构持仓比；(4)目前PE 和过去一年PE 顶点的折价；(5)公司目前PE 相对行业PE 折价；(6)公司涉及并购数量和进度；(7)涉及高送转概率；(8)近20 交易日的换手率。我们推荐诚益通、浙江鼎力、永创智能、双杰电气、好莱客、腾信股份、浩丰科技、北部湾旅、火炬电子等。
风险提示：投资风险偏好降低，大盘中枢下移，并购事件推进不及预期。（申万宏源）
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