美联储加息叠加SDR冲刺 警惕11月A股先扬后抑

在宏观经济方面，实体经济复苏延续，四季度大概率企稳，但是央行双降之后，11月面临政策空窗。美联储加息叠加SDR冲刺，人民币汇率波动加大，这将是11月下旬最大风险。中泰证券认为，上证综指在3600-3700点将面临较大压力，并在月末汇率风险等事件影响下，会出现200-300点左右的回调。

中泰证券11月6日报告称，11 月市场的核心在于市场风险事件冲击跟企业做多冲动博弈之下，市场将呈现大波动格局，而蓝筹，特别是大金融板块和相对滞涨的成长则是波动中相对稳健的品种。

报告称，美联储加息叠加SDR冲刺，人民币汇率波动加大，这将是11月下旬最大风险。在强劲的美国非农就业数据公布后，市场对美联储12月份加息的预期急剧升温，资本市场也会在12月加息会议前对于加息的可能性提前反应(更多美联储加息的消息点击此处)。因此，11月全球市场波动将较10月显著加大。另外，11月IMF对人民币加入SDR的审核将成为影响市场的关键事件。

报告还称，在宏观经济方面，实体经济复苏延续，四季度大概率企稳，但是央行双降之后，11月面临政策空窗。

10月经济延续了9月复苏势头，货币放松对经济的影响也比预期更快，预计四季度经济或将企稳，将带动市场风险偏好在11月初回升。另外，从市场预期看，十月双降基本已提前兑现了市场对四季度或再有一次‘降息降准’的预期。尽管还有观点认为，10月‘双降’之后，年内或还有一次降息降准，但即便这一观点成真，根据今年以来降息降准每两个月一次的节奏，11月再度双降可能性极低。

做多延续造就月初“先杨”：

中泰证券认为，1)市场偏好的回升在11月，特别是月初有望得到延续：在市场底2850 点市场底的确认逐步深化，十月双降后流动性的充裕，宏观经济逐步企稳，以及三季报和配资清理，10 月市场风险偏好回升和做多情绪有望在月初得到延续。

2)市场反弹的展开将会首先从超跌和滞涨的蓝筹，特别是大金融板块和一带一路板块将会首先补涨，这其中首推券商。

“风险冲击?塑造月末”后抑：

中泰证券称，1)人民币加入SDR市场化加速叠加美联储加息预期的升温是十一月潜在的最大外部风险，很有可能造成11月中下旬人民币汇率波动的加大，进而影响市场风险偏好。

2)同时考虑到，11月部分市场驱动力相对10月的边际减弱：货币政策空窗期、“股-债时钟”回摆，中小创股东诉求的相对弱化。以及长期实体经济资本回报率下降与中期流动性泛滥决定了短期资本市场风险偏好将大幅波动的大背景。中泰证券对反弹的高度持谨慎态度，认为指数在3600-3700点将面临较大压力，并在月末汇率风险等事件影响下，会出现200-300点左右的回调。

3)长期看，只有当改革实质性落地效果逐步显现，特别是地方政府GDP竞赛模式打破后，新激励机制的重建完成，市场对于中国经济前景的担心才会真正落地，A股的持续性慢牛也将才会到来。