深圳机场:航空主业区域优势延续,财务减压释放利润
深圳机场 000089
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-10-29
报告要点
事件描述
深圳机场公布2015年三季报,前三季度实现营业收入22.18亿元,同比增加2.55%;归属母公司净利润为3.37亿元,同比增加76.29%。其中,三季度实现营业收入7.41亿元,同比减少1.16%;归属母公司净利润为1.20亿元,同比增加82.71%。
事件评论
航空主业保持高增速,区域优势延续。三季度,公司旅客吞吐量同比增长8.59%、起降架次同比增长5.36%、货运吞吐量同比增长3.77%。运营指标增速略低于上半年,主要因为今年春运增幅明显,三季度行业增速普遍略低于上半年同比水平。上市机场公司中,深圳机场航空主业增速仅低于上海机场,延续上半年趋势,增速超过区域内的香港机场和白云机场。其中,白云机场客运业务量三季度呈现负增长态势,公司区域优势明显。
母公司营收同比增长9.39%,物流业务或拉低合并收入增速。三季度公司合并营业收入同比减少1.16%,预计主要因为物流收入同比持续减少所致,上半年,物流收入同比下降25.37%,占公司营业收入的14.97%。以航空性业务为主的母公司营业收入同比增长9.39%,符合三季度航空主业高增长的经营数据。最终公司实现毛利率26.97%,同比提升4.71个百分点。
财务减压提升利润增速。因收入同比减少,三季度公司毛利同比增长19.74%,低于上半年毛利增速3.38个百分点。最终归属净利同比增长82.71%,高于上半年归属净利71.87%的增速水平,主要因为二季度可转债转股摘牌。因此,三季度减少了约3000万的利息费用,财务费用同比减少91.8%。
维持“买入”评级。考虑到:1)随着业务放量,利用率提升带来航空主业毛利率回升;2)白云机场饱和,珠三角新增需求将更多转移至深圳机场;3)因受罚下半年无法新增加密航线,但不影响中长期产能释放;4)24小时通关和部分境外旅客72小时过境免签等政策有望落地,为深圳机场国际化发展提供了良好条件。我们维持对公司2015-17年的EPS预测为0.22元、0.29元和0.36元,维持“买入”评级。
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