机械工业：长期看好智能制造升级

15年三季报收入、利润下滑居多,行业景气待振。2015年前三季度机械行业收入和净利润延续了下滑趋势,我们观察到纺织服装设备、环境监测仪器是到2015年前三季度经营状况相对较好的板块,纺织服装设备上市公司15年积极布局并购和转型,借助资本市场实现了新业务和新产业的升级,公司营运开始改善。环境监测设备主流上市公司15年3季度收入和净利润增速均全面明显向好,环境监测设备受益于国家宏观政策导向,经济转型需求上升,未来高景气度有望继续保持。此外,我们认为铁路设备产业链、环保设备及智能制造15年业绩有望持续向好。

资产状况延续下滑态势,经营性现金流有明显回升。2015年3季度,机械行业整体的存货周转速度仍在减缓,同比明显向好的行业仅有环境监测仪器、印刷包装机械、航空航天设备。应收账款周转率依旧处在下行通道中,铁路设备和造船两个子版块应收账款周转率同比上升。经营性现金流占收入比,机械行业15年3季度整体情况有所改善,同比增加15.16个百分点,机械行业的经营性现金流在收入、利润和应收账款周转率同比下滑的情况下出现同比回升,或预示着个别子行业正在底部企稳,航空航天设备、石油钻采设备、环境监测仪器的同比增长显著。

15年机械行业上市公司并购积极。受国内宏观经济下行影响,机械行业作为中游产业,普遍业绩承压。2014Q4-2015Q3,机械行业内众多上市公司积极布局外延并购,通过并购上下游产业或进入新兴产业,实现了公司业绩的增长,其中,印刷包装机械、纺织服装设备、铁路设备并购案例居多。印刷包装机械、纺织服装设备原有主业业绩压力较大,并购转型迫在眉睫;铁路设备需求旺盛,行业内部整合并购案例较多,现阶段铁总与中车的议价博弈可能对上市公司业绩释放有部分影响。我们预计15年4季度及16年,机械行业内上市公司并购潮还会延续。

市场估值重心稳中有升,机械行业表现居中。2015年9月-10月,市场经历了一波稳中有升的行情。近两个月来,机械设备行业估值重心也出现了上移,但同比依旧高于历史平均水平。截止10月30日,机械设备行业滚动市盈率为82.73倍,在各行业中处于中游位置。综合来看,15年智能制造、环境监测仪器等成长明确且处于整合期的板块,后续有较大的投资空间。建议持续关注。

长期看好中国工程机械塔式起重机租赁市场,首推*ST建机。8月公司完成了对庞源租赁和天成机械100%股权的收购,考虑到庞源未来业务存在快速扩张的可能,以及庞源、天成、建机三者之间的潜在协同效应,我们给予买入评级。

风险提示:宏观经济下行、工业4.0扶持不达预期、租赁业务推进不及预期。(海通证券)