方正电机 002196
研究机构：海通证券 分析师：房青 撰写日期：2015-10-27
缝纫电机龙头,电动车驱动新贵。公司以传统业务-家用缝纫机电机等微型特种电机起家,2007年开始进入汽车领域,生产汽车配套座椅电机等。2010年布局电动车关键零部件-驱动电机。持续外延夯实电动车电机、电控业务, 2014年收购深圳高科润,拉开电控外延序幕,2015年收购德沃仕和上海海能,在电动大巴动力总成、低速电动车电机持续深度布局。
电驱产品全线铺开。目前公司电动车驱动产品,由早期低速车,拓展至乘用车、中巴、大巴等全系列、全类型产品。功率覆盖等级较为全面。随技术研发、外生发展的持续推进,公司电动车总成技术、市场实力将进一步提升。
德沃仕:专注驱动电机,众泰只是开始。德沃仕专注新能源汽车驱动电机, 研发团队源于比亚迪,具深厚技术积累,独家供货众泰云100系列10KW 交流异步电机。此外大力进行客户拓展,与宇通、广汽吉奥等合作可期。
方正本部:低速起家,华丽蜕变。方正本部由2010年进入新能源汽车驱动电机领域,早期主要与万向、河北御捷、山东宝雅等车企合作。未来乘用车、物流车为重点方向, Punch、绿巨能及主流车企合作可期。
上海海能:汽车电子内资龙头,动力总成放量在即。上海海能为第一家实现产业化的内资ECU 龙头企业。未来业务爆发点来自新能源汽车驱动产品,截至2015年10月,上海海能的混合动力系统市场累计投放逾3200套。主要客户涵盖:申沃、金龙、青年汽车等。纳入方正麾下,市场拓展力进一步提升,产品有望快速起量。
高科润:相辅相成,共拓电动车驱动。2014年,方正收购高科润,填补公司在电动车电控领域的空白。双方形成资源共享的协同研发。高科润2013年底完成驱动电机控制系统平台。方正亦完成3-45KW 系列电机的研发和样件制造,产品覆盖混合动力车、低速电动车和纯电动汽车。
盈利预测及投资评级。预计公司2015-2017年净利润分别同比增长389.06%、305.50%、48.73%,按增发完成后2.65亿股摊薄,每股收益分别达到0.19元、0.76元、1.13元。结合新能源汽车板块估值水平,给予2016年45-50X, 合理价格区间34.2-38元。首次给予“买入”投资评级。
不确定因素。收购整合不达预期,市场竞争风险。
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