新三板指数衍生品现身

创新总在边缘地带发生。

尽管股转系统今年3月18日推出了新三板两大指数，即三板做市指数(899002)和三板成分指数(899001)，并开启了此后半个月时间的二级市场大牛市，但迄今为止，鲜有跟踪指数产品面世。

公开资料显示，市面上仅有达仁久久益新三板增强型做市指数和新方程启辰新三板做市指数基金针对三板指数设计，但由于4月7日后新三板二级市场流动性锐减，成立三板指数基金被业界视为险途。

10月27日，广发证券柜台交易市场部推出的“收益宝8号-多空稳盈产品”开始发售，刷新了市场对新三板指数衍生品的认识。该产品认购起点仅为5万，期限为14天，其挂钩标的为三板做市指数，保本收益率为1%，理论最高年化收益接近28%。

最高年化收益近28%

“昨天(27日)开始发售，当前(28日)已经认购了1000万，这对一个抢先试水的创新产品来讲还是不错的。”广发证券柜台交易市场部产品管理总监任宇表示，“我们很希望填补新三板领域的这一空白。”

根据广发证券披露产品说明，该产品类型为保本型浮动收益凭证，期限为14天(起息日10月28日，到期日11月10日，兑付日11月11日)，预期年化收益率为1%到28%，保本收益率为1%。

与三板私募产品100万元起步的门槛相比，该产品单笔认购金额最低仅为5万元，最高为500万，结束认购前可以撤单。该产品认购分多空两种份额，待认购结束后，再根据认购看涨和认购看跌总金额的实际比例，参照发行前公布的报价，确定认购看涨和看跌份额将获得的到期收益率。

“这有些像2012年底广发证券推出的挂钩沪深300指数的‘牛熊宝’产品，也是多空份额。彼时这一产品被业界普遍认为是一款迷你股指期货，此后证监会[微博]没有再同意其他券商的类似产品面世，广发抢先独占了创新红利。”沪上某大型券商衍生品部负责人表示，“这次挂钩三板指数的产品虽然和牛熊宝的设计原理并不相同，但确实又是一次大胆尝试。”

根据产品说明提供的案例：假设产品认购日期为10月22日，期初价格为三板做市指数在认购日的收盘价1333.43点，起息日为10月23日，到期日为11月5日，认购看涨份额的客户认为三板做市指数在期末的收盘价格将高于期初价格；认购看跌份额的客户认为三板做市指数在期末的收盘价格将低于期初价格。

假设在认购时间结束后公布的认购比例为L=2(即看涨认购总规模：看跌认购总规模=2：1)，则根据到期日三板做市指数收盘价，多空客户将有三种年化收益率组合：

若三板做市指数在到期日高于1333.43点，则认购看涨份额客户获得到期收益率为4.7%，认购看跌客户获得到期收益率为1%；若低于1333.43点，则看涨客户获得到期收益率为1%，看跌客户获得到期收益率为8.5%；若等于1333.43点，则看涨和看跌客户获得到期收益率均为3.2%。

以上收益率组合取决于多空认购比例。在最极端的情况下(即看涨份额为看跌份额的10倍或看涨份额仅为看跌份额的0.1倍)，则看对的一方有可能获得高达28%的到期年化收益率。

而如果多空认购比例为全部看多或全部看空(即多空份额某一方为0)，则无论三板做市指数涨跌情形如何，已认购客户的到期年化收益率都为3.2%。

首尝螃蟹

“简单讲这就是一个保本浮动产品，给客户一个固定的保本率，再根据指数后来的走势与客户当时判断的结果作比较，市场走势符合预期的客户会收到一个比较高的收益，总而言之是利用金融工程的手段制造的一种结构化产品。”任宇表示。

“通过金融工程的量化手段，我们可以履行承诺的收益率，但又不超过我们的风险限制。”任宇透露，“柜台交易市场部主要负责衍生品和结构化产品的创设，推出这个产品的主要目的是协助我们新三板做市部门的工作，也是满足市场一块没有得到满足的需求。”

21世纪经济报道记者了解到，该产品的形式符合监管要求，投资者可通过这一产品参与到对指数涨跌幅的投资，但这一投资行为，与投资于复制指数一篮子股票的ETF基金并不相同。

“从认购情况来看，多空份额认购比例基本为1：1，看跌份额稍稍多一点。”任宇透露，“毕竟三板做市指数最近的波动还是比较小的，看对的一方会拿到一个超过当前市面上固定收益类产品的收益。我们不求做到很大的规模，而是希望通过这一产品让市场了解我们在新三板这一新战场的潜力。”