机器人:毛利率持续提升,龙头地位稳固
机器人 300024
研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-10-27
事项:
公司发布2015年三季度报,Q3营业收入3.34亿,同比下降4.67%,归母净利润0.74亿,同比增长20.12%,最新摊薄每股收益0.11元;Q1-Q3营业收入11.44亿,同比增长13.53%,归母净利润2.32亿,同比增长21.08%,最新摊薄每股收益0.35元。
平安观点:公司业绩基本符合预期。
收入及毛利率平稳增长:公司前三季度营业收入及净利润分别增长13.5%、21.1%,由于订单跨期现象,公司第三季度收入及净利润分别环比下降33.5%、29.8%;由于产能限制,公司在订单上倾向于大客户战略,使得毛利率持续提升,三季度毛利率达到36.5%,环比、同比分别增加0.4、6.3个百分点;预计未来公司产品毛利率将保持平稳小幅增长。
费用率小幅上升:由于公司人员规模扩大及借款增加,导致公司管理费用、销售费用、财务费用分别增长42.43%、36.56%及75.5%;我们预计,公司四季度销售费用率及管理费用率仍将保持小幅增加;若公司非公开发行股票实施顺利,有望降低公司的财务费用率,提高其财务稳健性。
产能扩张后将王者归来:公司收入增幅环比持续下降,主要是由于订单跨期以及产能不足的限制,目前杭州和沈阳两地产业园建设进度约60%,在两地产业园达产后,产能不足状况将大幅改善;公司非公开发行2015年6月获得批复,预计年底前实施完毕,如果非公开发行投资项目进展顺利,公司产能将增长2倍以上,重现高增长。
中央汇金入股:截止本报告期末,公司新增十大流通股股东中央汇金投资有限责任公司,持股1558.79万股,占比2.38%,这也从侧面印证了公司的估值优势及长期投资价值。
盈利预测与投资建议:暂不考虑公司非公开发行股票的影响,我们预计公司2015~2017年营业收入分别为18.23亿元、23.71亿元、30.92亿元,EPS分别为0.56元、0.76元、1.00元。考虑到公司的机器人行业龙头地位以及即将重现的高速增长,维持“推荐”评级。
风险提示:核心技术不能及时适应市场需求;非公开发行不能顺利实施;新增产能市场拓展不及预期。
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