海康威视:三季度业绩符合预期 全年高增长无忧

投资要点

事项: 近日公司举行了15年三季度业绩交流会。

平安观点:

15Q3业绩符合预期:公司15Q1-Q3实现收入166.78亿元(+56% YoY),归母净利润为37.70亿元(+39% YoY),公司毛利率达到41.68%,净利率为22.68%。其中15Q3收入为68.81亿元(+48% YoY),归母净利润为15.63亿元(+31% YoY),均符合市场和我们预期。

产品结构调整,综合毛利下降:公司前三季度综合毛利率41.68%,2014年前三季度毛利率46.79%,同比下滑5.11个百分点。第三季度单季度公司毛利率39.9%,同比下降5.7个百分点。公司毛利率下滑主要有以下原因:1)受国内经济下行的影响,公安系统投资采购额趋缓,高毛利产品增速略低于预期;2)硬盘销售及工程业务等低毛利业务的营收增长,稀释了公司综合毛利率。

海外业务持续发力,全年高增长无忧:公司坚持B2B2C的发展道路,不断加大海外市场推广和相关研发投入,我们认为公司有望通过产品性价比优势和持续提升的品牌影响力争取更多海外市场份额。我们预计公司2015年海外市场收入占比达到25%以上,收入增速保持在60%左右,预计全年净利润增长区间为30%-50%,延续高增长态势。

投资策略:我们预计15-17年公司EPS预测至1.63、2.26元、2.89元,分别同比增长42%、39%、28%,最新收盘价对应PE分别为21、15倍、12倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 国内宏观经济持续向下影响行业景气度,民用安防市场探索不及预期。(平安证券)