“内生+外延”,业绩保持快速增长。2015年前三季度公司实现营收7.19亿元,同比增长44.6%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润6094万元,同比增长6.5%。第三季度单季实现营收2.5亿元,同比增长12.56%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润3331万元,同比增长26.53%。公司营收增长主要系公司原有经营业务持续增长,以及2014年所收购从事金融信息服务业务的北京捷科智诚并表所致。公司原有业务毛利率下降导致综合毛利率下降2.45个百分点至35.34%。捷科智诚并表使公司销售费用同比增长30.08%;在增加研发投入和并表因素共同影响下,管理费用同比增长55.99%。毛利率下降和期间费用的增加最终使得净利润增速小于营收增速。
软件外包领先企业,布局金融信息化领域。(1)公司传统业务是提供高端软件全生命周期外包服务,在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等三个领域优势明显,积累了国内外大量著名企业客户。(2)近年来公司开始布局金融信息化领域,2014年定增收购专注于为国内商业银行提供第三方专业测试服务的北京捷科智诚。收购为公司带来新业务,拓展以中、农、建、交、民生银行等国内30多家金融类客户的同时,在2015年并表后也显著改善了公司的营收和利润结构。(3)2015年8月公司拟定增收购联创智融的预案获得证监会核准,联创智融作为金融行业信息化的整体解决方案提供商,尤其在银行新一代系统再造领域占据国内领先地位,终端客户包括建设银行、民生银行、浦发银行、中信银行、包商银行等,并尝试借助于新一代架构咨询业务作为新一代银行系统再造的业务切入点,先后与建设银行、浦发银行、平安银行、兴业银行等国内各层级的商业银行建立咨询业务。由于联创智融综合毛利率为64.2%(2014年)远高于公司目前35.5%的毛利率水平,我们预计此次收购在拓展公司新的利润增长点和客户群体的同时,将显著提升公司盈利能力。
盈利预测与投资建议。国内互联网金融发展正如火如荼,传统商业银行将直面挑战。在这一背景下,意识到危机的商业银行信息化、互联网化进程将加速。我们预计公司2015-2017年增发摊薄后EPS分别为0.49元、0.65元和0.86元,未来三年的年复合增速有望达到49.97%。公司抓住这一历史机遇,通过并购横向扩张切入高增速高利润率的金融信息化领域。考虑到金融信息化上市公司2016年平均动态PE为101倍,而公司对应2016年动态PE为56倍,我们认为给予公司2016年动态PE80倍,未来6个月的目标价为52元,给予“买入”评级。
不确定因素。公司金融信息化业务扩张不及预期;并购联创智融进度不及预期;传统外包业务业绩大幅下滑。(海通证券)
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