核电：中英合作核电项目签约 里程碑事件

东吴证券：中英合作核电项目签约 里程碑事件

事件: 10月21日,英首相卡梅伦宣布以中广核为首的中国核电企业与法国电力公司(EDF)签署协议,将在英国欣克利角核电站项目中投资60亿英镑,持股33%。

投资要点

中英合作核电项目正式签约乃中国核电走出去里程碑

中英首个核电合作项目终落地。该项目的金额、持股比例和签约时间点完全符合我们之前的预计,以财务合作为主暂不涉及设备出口。这是迄今为止中国对英国作出的最大投资,也是我国核电企业首次在西方发达国家参与核电建设。欣克利角C核电站(HPC项目),是世界单机容量最大、中英首个核电项目。中广核挺入英伦首次在老牌核电强国建设核电站,这是我国核电走出去的里程碑式事件。

布拉德维尔(Bradwell B)项目正在进行通用技术审查,将会采用华龙一号技术路线。

根据协议,除欣克利角C项目外,中广核还将与EDF在塞兹韦尔 C(SZC项目)、布拉德维尔B(BRB项目)两大核电项目上展开合作。中国自主研发的三代核电技术华龙一号将在通过英国通用技术审查(GDA)后落地布拉德维尔B项目。

在欣克利角C项目的基础上,中法双方将继续推进塞兹韦尔 C项目最终投资协议的签订。该项目亦采用EPR技术,EDF和中方投资分别占据80%、20%。

与前两大核电项目不同的是,布拉德韦尔B项目将由中广核主导、EDF参与,双方在项目投资中将分别占据66.5%、33.5%的股份,并采用中国的华龙一号三代核电技术。华龙一号是中广核与国内合作伙伴共同研发的三代核电技术,其安全水平与美国、法国、俄罗斯等世界主流三代核电技术相当,而经济性更具优势,是我国核电出口的重要选择。

布拉德维尔B(BRB项目)将以中广核广西防城港核电站二期为参考电站,这是我国企业首次主导开发建设西方发达国家核电项目,将实现我国自主核电技术向西方发达国家出口的突破。通过参与英国新建核电项目,中广核将有效带动我国核电装备向欧洲高端核电市场的出口,同时引领我国核电产业全面参与英国核电的建设与管理。

核电重启加速+内陆核电获批2020年装机目标无悬念,核电出海将提升板块整体估值

根据国家规划,到2020年,核电装机容量将达到5800万千瓦,对应2015-2020年核电投产装机年复合增速将接近20%。考虑到核电重启加速和内陆核电重启获批两点战略护航,该装机容量的目标完成无悬念。未来,中国核电规模将位列全球第四,总发电量将超过日本。核电走出去战略,在已成功建设运营的巴基斯坦恰希玛项目后,2015年再获实质订单(向巴基斯坦出口5座"华龙一号"),并于8月正式开工。此外,阿根廷、南非项目已签署合作意向书,与肯尼亚也签署了合作备忘录,此次的中英合作签约更是标志着将对中广核开拓国际核电市场产生良好的示范效应,增强新兴市场国家对华龙一号技术的信心。

投资建议

核电海外扩张和内陆启动将继续拉升板块估值,装备类企业今年将先后迎来订单拐点,业绩拐点于明后年开始体现,其中手握核心原材料、新产品品类储备丰富、以及布局核电后市场的先行者会实现业绩大幅增长。我们最看好具备核电主设备的核心零部件生产能力的企业:推荐组合:南风股份(300004)核电风机和核电锻件3D打印、中核科技(000777)中核旗下,国企改革概念,应流股份(603308)核一级铸件,15亿元增发中广核财务参与、丹甫股份(002366)台海核电借壳,主管道50%市占率。

风险提示:新项目审批进度不达预期。