东方精工:业绩短期欠佳 未来将逐步收获并购果实
东方精工 002611
研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2015-09-01
我们预测2015-2017年公司EPS分别为0.13元、0.17元和0.25元,对应PE分别为83倍、64倍和42倍。预计公司2015年业绩平平,但随着公司布局不断完善,收购的公司开始贡献业绩,未来两年公司有望迎来业绩快速增长。长期看好公司通过“东方+”收购的模式打造高端装备制造企业集团,首次给予“推荐”评级。
业绩符合预期:2015年上半年,公司营业收入4.84亿元,与上年同期相比增加2.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为2599万元,比上年同期减少48.26%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2010万元,同比减少60.72%,EPS为0.04元。公司净利下降原因主要为研发费用和财务费用的增加,其中财务费用增加631.28%,达561万元,主要原因为去年3月公司办理了并购贷款收购FosberS.p.A.。
参股意大利Ferretto,再次加码工业机器人行业:2015年4月,公司宣布拟参股意大利Ferretto40%的股权,双方于6月15日签署了《股权收购协议》,按照协议内容,该项目计划将于今年下半年内完成股权交割。公司与Ferretto集团形成战略合作以后,结合去年收购的嘉腾机器人公司产品AGV搬运机器人,可以迅速切入智能自动化仓储物流系统,这将极大程度拓展公司全新的市场发展空间,并逐步形成完整的瓦楞纸箱智能包装物流系统产业链。Ferretto家族对Ferretto集团扣非后的合并净利润的承诺为2015年50万欧元,2016年180万欧元,2017年310万欧元,2018年360万欧元。
收购舷外机龙头百姓动力,成功布局高端装备制造业板块:2015年5月24日,公司收购了百胜动力80%股份。百胜动力是一家专业化生产舷外机、发电机、水泵和发动机的生产厂商,以技术含量高的舷外机为主要产品,是集研发、制造、销售和服务为一体的国家级高新技术企业,属于高端装备制造业。百胜动力的产品应用于游艇和摩托艇等休闲运动器械、军用机械装备、海事装备、防汛救援装备,以及用作各种通用机械的主导配套动力。百姓动力是中国最大的舷外机专业生产制造企业,其生产规模在全球舷外机生产企业中排名前列。百胜动力90%以上的产品出口到欧洲、美洲、独联体国家、大洋洲、非洲和亚洲等70多个国家和地区,客户关系紧密稳定,同时客户数量保持稳步增加,这一优势在短期内很难被国内其他竞争对手所取代。收购百胜动力符合公司的战略规划,公司藉此成功进入“高端装备制造业”的第三大战略板块。
设立产业并购基金,“东方+”模式打造高端装备制造企业集团:为在更大范围内寻求对公司有重要意义的并购目标,把握战略性投资机会,借助专业投资机构放大公司的投资能力,公司拟与深圳秋石资产管理有限公司共同发起设立“产业并购基金”,并于2015年7月13日签署了框架协议,基金规模达10亿元,公司出资不超过2.5亿元。并购基金的投资方向主要为与公司主营业务互补的、能形成规模效应或者协同效益的、发展前景良好、且受国家政策支持和鼓励的企业。未来五年,公司将以智能瓦楞纸箱包装设备全产业链为基础,立足于“智能包装产业链”和“智能制造产业链”两大平台,同时通过布局机器人核心零部件和信息控制系统(MES)形成“东方+”模式,成为泛工业智能生产解决方案和服务先导型的高端装备制造企业集团。目前,公司战略中第一大板块的“智能瓦楞纸包装设备全产业链”已经基本打造完成;公司战略中第二大板块的“工业机器人”已完成部分布局并在不断深化;公司战略中的第三大板块是“高端装备制造业”板块,公司通过收购百姓动力,已经成功布局这一板块,未来仍计划收购具有行业领先技术、盈利能力稳定、细分行业排名前列的优质高端装备制造企业。
股东及高管落实增持计划,彰显对公司未来发展信心:公司于2015年7月10日披露实际控制人及董事、高级管理人员和核心骨干增持公司股份计划,合计增持金额不低于人民币1,750万元。7月15、16日,实际控制人唐灼林、第二大控股股东兼副董事长唐灼棉合计增持1,102,500股,共计1,099.19万元,公司多位高管合计增持了公司股份共538,569股,增持金额共5,510,771.31元人民币。公司快速地落实增持计划彰显了公司股东及管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值及成长的认可,以及对目前公司股票价值的合理判断。
风险提示:受累经济下行,下游需求下滑;多次并购扩张带来的管理问题
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