国泰君安10月16日晨会纪要

目标价 18.8 元，维持“增持”评级

我们预测 2015-2017 年 EPS 分别为 0.43/0.53/0.66 元(原 0.44/0.60/0.80 元，暂不考虑增发摊薄)， 2016/17 年收入增长主要来自新模式的销量贡献，所需费用支出也较多。

维持目标价为 18.8 元，“增持”评级。

文广退出增发，将加快增发进程，合作关系不变

公司公告增发案修改，上海文广集团退出增发，增发金额减少 3 亿元。此次文广退出主要考虑在与东方明珠的关联关系，若同时参与兆驰增发则影响东方明珠股东大会审批进程，从而影响整个增发方案的推进速度。“硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营”的合作模式不变，文广仍是此次生态圈的牌照支持方，我们认为此次文广退出增发对合作基本没有影响。此次增发价 12.36 元不变，比市价低约 20%，表明多方合作诚意和信心十足。

最强内容、资深营销专家强势加盟，取长补短

在东方明珠和 SMG 的内容基础上，风行系电视还将聚合爱奇艺内容，未来在体育、电影等内容上将最为丰富。兆驰和风行擅长在于硬件和视频运营，在产品营销上也将引入重量级嘉宾加入，凭借其对彩电行业尤其是营销领域多年实战经验来推动风行系电视的销售。我们认为，爱奇艺和营销专家的加入有效的弥补了生态圈的短板，同时既有优势得到加强。

预计风行电视 11 月上市，期待超预期表现

9 月公司召开了风行电视战略发布会，10 月正在完善产品各项功能，我们预计 11 月产品将正式上市，届时合作伙伴海尔、国美、熊猫等也将积极配合销售，期待超预期表现。主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和销量低预期。