康达尔 000048
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2015-09-01
公司15年上半年收入12.32亿,同比增长68.55%;归股净利润1.44亿,同比大幅增长24.89倍,接近一季报盈利预测的下限。其中二季度单季确认收入8.66亿,同增117.04%;盈利1.38亿,同增68倍,主要为对山海上园项目一期2号楼已具备交付条件的商品房确认销售收入。
简评。
房产贡献主要收入和利润,出租车客运外其他业务均有改善。
上半年公司确认5.29亿房产销售收入,而去年无该收入,扣除该板块后其他业务收入为7.03亿,比去年同期小幅下降3.6%。
受新业务模式冲击,上半年公司出租车客运业务出现收入及盈利的同时下滑,收入降10.6%至0.42亿,毛利率降7.11pct至39.32%。
在公司加强管理和行业回暖的背景下,其他业务均出现好转,饲料板块收入下滑12.6%至5.01亿,但全价料和浓缩料的毛利率分别比上年同期提升1.04pct和4.27pct,带来盈利改善;
养殖收入增长10%至0.42亿,毛利率回正;供水公司通过降低产销差率、管控费用,收入增长10%至1.1亿,毛利率提高2.89pct至24.35%。
房产销售推高销售、管理费用,利息收入快速增长导致财务费用率下降。
上半年公司三项费用(销售、管理和财务)分别同比增长139.88%、44.11%和下降83.67%,前两项费用大幅增长主要来自于房产销售业务,而归还银行贷款、利息收入大幅增长导致公司财务费用率大幅下降至0.05%。
以P2P业务为农业金融服务切入点,未来金融综合服务空间可观。
自公司涉足P2P业务以来,由此切入农业金融综合服务就成为公司未来的一大看点。公司在金融领域的愿景为:通过结合多种资源要素,形成股权投资管理、P2P平台、农业金融租赁、互动的金融体系,实现集团向互联网金融领域的实质性迈进。
目前仅就网贷平台来看,已实现累计交易金额3.45亿元,产生利息总额为1435万元,简单计算资金的平均收益率为4.2%。
另外,半年报中提到截至6月底公司P2P业务的第三方结算保证金为44.2万元,我们按照行业一般风险保证金比例2-3%来计算,丰收贷平台沉淀的平均小贷资金余额在1500-2200万之间,这一水平充分说明小贷平台搭建良好、品牌信誉度业内较高。未来这一资金规模将依托公司和平台进一步增长,如果公司未来能结合农业金融服务找到小贷资金快速周转的渠道,相信能实现较好的盈利能力。
盈利预测:我们维持公司15-17年收入27.2、37.8和39.4亿的判断,EPS分别为0.8、0.98和1.1元,看好公司战略转型过程中新业务的成长性和高估值,维持“买入”评级,目标价35元。
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