通达股份:立足电缆主业,加快转型步伐
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜,郭睿哲,王永辉,熊昕 日期：2015-10-09
本报告导读:
通达股份传统电线电缆主业有望进入业绩反转期,公司在立足主业的同时积极进行战略转型,未来或将通过投资并购以加快转型步伐。
投资要点
首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.9元。通达股份传统电线电缆主业有望进入业绩反转期,公司在立足主业的同时积极进行战略转型,未来或将通过投资并购以加快转型步伐。预计公司2015-2017年净利润分别为6588万元、8384万元和1.08亿元,对应EPS分别为0.47/0.60/0.77元。参考行业2015年47倍平均估值水平,考虑到公司电网需求反转和铁路领域产品放量带来业绩向上弹性,给予公司一定的估值溢价,给予通达股份25.9元(55*0.47)的目标价。
电缆主业进入业绩反转期。经历前期国家电网招标政策调整及行业需求调整期之后,我们认为,公司传统电线电缆主业将迎来业绩反转,其一,电网公司订单需求有望反转。我国“五交八直”特高压规划及可再生能源基地消纳等措施将促使未来特高压建设迎来第二轮提速,而公司国家电网客户占比达20%左右,我们预计订单需求有望反转且有效提升公司业绩。其二,铁路领域订单有望放量。2015年公司获得铁路领域产品认证,标志着铁路产品有望进入大规模放量阶段。
立足主业,加速进行业务转型,打造新的利润增长点。根据公开信息(公司公告及互动平台信息),公司未来进行业务转型的看点可能在于两方面:(1)电线电缆行业内:整合行业内资源,从完善产品结构、延伸产业链、以及拓展销售渠道等角度进行投资收购;(2)行业外:积极在其他有发展潜力的行业中寻找优质标的进行投资收购。
催化剂:股权激励方案获得董事会通过;公司外延式进行业务布局;中标国家电网公司或铁路总公司相关业务项目等。
核心风险:线缆业务市场开拓未达预期。
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