【证券之星编者按】7日下午，国家旅游局总值班室，副局长王晓峰签署了国庆节第七号值班简报。第37个黄金周长假画上圆满的句号。同程旅游大数据显示，中秋节国庆节，有将近四成出游人群选择拼假出游，比例与往年相比显著提高。“拼假族”首选方式为拼假三天、变“黄金双周”，这一人群占比达到12%；在黄金周中出游、选择向后拼假1至2天的约占10%。记者从携程、凯撒、康辉等多家旅行社了解到，黄金周期间，出境旅游人数增幅都超过国内游。“从8月开始，报名人数就直线上升。”武汉中国旅行社相关负责人刘霞说。数据表明，中国旅游者成为越来越多国家和地区经济发展新动力。中国旅游者，正使受中东呼吸综合征打击后的韩国市场迅速恢复。据台湾海峡两岸观光旅游协会的通报，1至4日，大陆团队游客赴台2.33万人，同比增长13.29%。这对岛内民生经济发展福祉至关重要。”10月1日从工信部获悉，工业和信息化部、发展改革委、交通运输部、质检总局、旅游局、民航局等六部委于9月28日联合发布了《关于促进旅游装备制造业发展的实施意见》。国家旅游局局长李金早表示，未来5年，我国“旅游+互联网”将在软硬件设施建设、在线旅游交易以及所催生的一批新技术、新产品、新业态和新模式等方面实现深度融合和创新发展，有望创造“3个1万亿红利”，成为新常态下扩大内需推动经济发展的新动能。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
中国国旅:海棠湾盈利季节波动加剧,“免税政策+央企改革”催生业绩和市值弹性
中国国旅 601888
研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-09-02
中国国旅半年报:2015年上半年实现营收100.16亿元,同比增长11.92%;实现归属母公司股东的净利润10.16亿元,同比增长19.47%;扣非后归属母公司股东的净利润10.14亿元,同比增长19.56%;实现每股收益1.041元,同比增长19.52%。2015年2季度单季度实现营收50.21亿元,同比增长10.4%;实现归属于母公司净利润3.7亿元,同比增长16.4%。
支撑评级的要点
海棠湾免税收入同比增长42%,净利率季节波动加剧。2015年上半年商品销售业务实现营收46.22亿元,同比增长22.2%,其中免税商品销售营收43.2亿元,同比增长25.1%。三亚免税店上半年实现营收25.1亿元,同比增长30.7%,其中免税收入24.94亿元,同比增长42.06%,占合并报表免税营收的57.8%;有税收入0.16亿元,主要是有税收入计入国旅投资公司所致。三亚免税店2015上半年毛利率约为35.42%(2014年全年三亚免税店毛利率38.44%),主要原因是2015年初开始三亚免税店的返券直接抵扣收入所致;人均消费从去年同期4,066元增至4,328元。实现净利润3.9亿元,同比增长3.4%,净利率为15.6%,较上年同期减少4.1个百分点,单2季度净利率仅为12.53%。
旅游服务营收增长4%,净利润大幅增长。上半年旅游服务业务实现营收52.6亿元,同比增长4%;净利润0.41亿元,同比增长60%;净利率从去年同期的0.5%上升到今年上半年的0.8%。
评级面临的主要风险
旅游系统性风险。
估值
维持买入评级:考虑人民币贬值带来的采购成本压力以及三亚海棠湾免税店费用率较高,我们小幅下调2015-2017年每股收益预测至1.88、2.28、2.78元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为29倍、24倍、19倍,维持买入评级。
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