天赐材料非公开发行股票事件点评:非公开发行审核通过,内生外延望加速
天赐材料 002709
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2015-09-18
事件:
2015年9月15日,公司收到中国证监会《关于核准广州天赐高新材料股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过808万股,发行底价不低于32.28元/股,自核准发行之日起6个月内有效。
点评:
定增底价32.28元,具有较高安全边际。本次非公开发行募集资金不超过2.61亿(含发行费用),权益分派后调整发行底价为32.28元,高于公司现价31.02元(截至9月17日收盘),具备较高的安全边际。
加速布局六氟磷酸锂,产业链一体化优势进一步显现。公司是国内唯一同时生产电解液和六氟磷酸锂的厂商,目前拥有1000t/a六氟磷酸锂产能,前次募投项目1000t/a晶体六氟磷酸锂有望年内投产。本次6000t/a液体六氟磷酸锂(折合2000t/a晶体六氟磷酸锂)项目计划16年投产后,公司将拥有折纯后4000t/a高纯晶体六氟磷酸锂生产规模。随着新能源汽车爆发式增长,上游锂盐供应缺口增大,六氟磷酸锂价格有望企稳回升,公司提前加速布局六氟磷酸锂,有望进一步增强电解液成本优势。
收购东莞凯欣意义重大,协同效应明显。1)此次募集资金部分用于收购东莞凯欣100%股权,通过产业资源整合,扩大电解液产能,提高了公司的市场占有率;2)东莞凯欣主要客户为新能源科技有限公司(ATL),ATL是Apple锂电池主力供应商,同时与宝马合作开发动力锂电池,公司通过收购东莞凯欣切入高端电解液采购体系,同时实现与东莞凯欣的生产工艺、产品质量、品质控制多方面协同效应。3)东莞凯欣作为电解液生产商,直接消化公司的六氟磷酸锂产能,增强锂电池电解液产品的市场竞争力。
维持公司“买入”评级。非公开发行审核通过加速六氟磷酸锂产能扩张和外延并购,随着六氟磷酸锂价格企稳回升,公司竞争优势进一步加强。由于定增尚未完成,基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发,预计公司2015-2017年的每股收益为0.64、0.84和1.11元,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;募投项目建设进度。
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