基础化工行业-粘胶短纤:环保来真的 供应持续紧张

产能投放放缓,供需趋于平衡,经过近几年的调整,粘胶短纤产能增速从2013年开始放缓,2015年仅新疆富丽达8万吨与宜宾丝丽雅10万吨投产,增速低至5.2%;2013与2014年行业开工率分别在87%、84%的高位运行,粘胶短纤供需逐渐趋于平衡。

环保风来临,供给下降。

应玛纳斯当地要求,2015年3月20日,玛纳斯澳洋科技与玛纳斯舜泉两家粘胶短纤企业开始停产整顿,要求完善废气与废水的处理装置。此次关停涉及产能20余万吨,约占2015年总产能的5%。市场预计2015年4月即可复产,然而这次环保来真的,到9月玛纳斯这两家企业才开始试生产,目前尚未完全复产,引发粘胶短纤供应紧张,价格上行,预计在秋冬旺季供需仍会紧张。

棉价为粘胶短纤价格提供支撑。

粘胶短纤作为棉花的最佳替代品,二者价格存在密切关联。在保护棉农利益的同时,为促进棉价市场化,2014年9月16日,国家发改委与财政部下发《新疆棉花目标价格改革试点工作实施方案》,棉花临时收储政策改为直补政策,价格支持改为收入支持,国内外棉价开始收窄,下跌风险已充分释放。棉花种植面积从2011年开始下降,2014年棉花种植面积仅为422万公顷,接近2002年水平,为棉价提供了进一步支撑。

投资建议:推荐高弹性的三友化工、澳洋科技、南京化纤。

粘胶短纤行业中,三友化工、澳洋科技与南京化纤的分别具有有效产能50、18与8万吨,单位市值对应的产能(即相对弹性)依次为0.42、0.34与0.26,推荐顺序依次为三友化工、澳洋科技、南京化纤。三友化工是国内粘胶短纤龙头企业,且今年满负荷生产。另外,三友化工粘胶短纤的差别化率行业第一,并成功开发出莫代尔纤维。澳洋科技有效产能为18万吨(控股产能30万吨),相对弹性仅次于三友化工。公司目前转型医疗健康,是后续的主要看点。南京化纤粘胶短纤开工率预计由2014年的67%提升至88%,将为公司带来较大增长,同时,公司将受益于同时粘胶长丝的涨价。

风险提示:纺织整体需求低于预期(长江证券)