从行业状况看投资方向:新旧经济分化明显

2015年上半年,全行业营业收入(剔除金融)受宏观经济下行压力较大,净利润下滑明显,Q2全行业净利润虽有提升,但对ROA和ROE并无明显改善,“新旧经济”分化更加严重,电子、医药、传媒业绩亮眼。全行业主营业务获利能力保持了基本稳定,但是上游的采掘、钢铁等行业下滑趋势没有得到遏制。

2015年上半年全行业杠杆水平与去年同期基本持平,休闲服务等消费性行业杠杆有明显提升,Q2销售净利率环比Q1有所改善,传统行业中,基建加码对公用事业、交运等行业提振明显,资产周转效率是影响企业资产收益率最重要的因素,除传媒外,全行业资产周转天数均有提升,上游行业钢铁、采掘等资产周转率继续恶化,传媒行业资产周转天数同比下降,是全行业唯一的亮点。

在全行业资产负债率未有明显增加的情况下,毛利润和三费控制对企业盈利情况均有影响,全行业毛利率涨多跌少,呈下跌只有采掘、钢铁、综合等四五个行业。全行业三费占比同比有所提升,商贸、家电等行业杠杆水平及财务费用占营收比重的降低显示行业扩张动力不足,相比之下,传媒、休闲服务等消费性行业则有较强的扩张驱动力。

剔除金融地产,2015年上半年全行业总资产增加了12.5%,营业收入则下跌了6.4%,资产营运能力较弱、“大而不强”是业绩不振的主要原因,钢铁等传统行业产能仍需消化,建材市场存货周转率下降明显,传媒行业营运能力显著优于其他行业,值得关注。

推荐行业配置:传媒、休闲服务。(西南证券)