投资要点
国际:2015年前三季度全球经济复苏低于市场预期,略显疲软。而全球金融市场的震荡加剧在一定程度上也增加了经济进一步复苏的难度,随着近期全球金融市场的略微平复,我们预计四季度全球经济有望回稳并略有上升。从近期经济指标来看:8月全球制造业PMI小幅回落0.3个百分点至50.7%。7月OECD综合领先指标小幅回落至100.02,发达经济体领先指标趋稳,继美、日之后,欧元区未来经济前景日趋明朗;而新兴经济体综合领先指标则进一步走弱。欧元区8月PMI回落0.1%至52.3%,日本继续上升0.5个百分点至51.7%,美国回落1.6个百分点至51.1%。发展经济体除印度8月制造业PMI小幅回落0.4个百分点且仍在荣枯线上之外,俄罗斯、巴西仍处于荣枯线之下,并且进一步走弱,中国8月制造业PMI跌破荣枯线为49.7%。
通胀低迷之势难以有效改观。全球需求低迷是通胀低于预期的深层次原因,反映在经济层面则表现为美强、欧日弱,美元将会延续2014年的走强趋势,但幅度会明显缩减,而欧元、日元相对美元会继续走低。美联储加息预期将使得欧元、日元进一步疲软,从而有助于推升二者目前低迷的通胀水平,因此我们预计四季度全球通胀将较前三季度进一步改善。
国内:二季度至三季度财政政策加码,债务置换额度增加、信贷和社会融资总量攀升显示出“稳增长”依然需要走投资拉动内需的路径。目前,经济下行压力有增无减,世界范围内的通缩和内需不足导致工业品价格持续下滑,去库存周期仍在继续,企业的生产和投资积极性较弱。预计四季度在财政政策的带动下,基建投资单月增速将提升至20%以上,制造业难以起色,而房地产销售的环比回落对未来的投资更是雪上加霜,四季度房地产投资将维持负增长或零增长的低位。房地产销售方面,上半年购房需求持续释放,政策利好的边际效应趋弱,销售价格回升势头趋弱,销售金额环比增速将收窄。外贸方面,新出口订单从去年10月以来低至荣枯线之下,对美欧日三大发达经济体的出口增速上也呈现相同趋势,四季度整体低迷的外贸现状很难改变,出口继续弱势,全年增速可能低至负值。展望通胀,四季度反弹势头将持续,但上涨幅度将有所放缓,预计年底通胀水平为2.5%-3.0%。未来猪肉的上行空间可能相对有限,而且由于核心CPI涨幅较小,总体需求萎缩,出现通胀大幅推升的可能性较低。
金融业的增长带动了上半年GDP的提升,但随着股市和实体经济的双双下行,预计三季度GDP增速“破7”的可能性增大;猪肉价格反弹逐渐见顶,宽松的货币环境不会改变,经济企稳依靠财政政策继续发力,预计三、四季度GDP分别增长6.9%和6.9%。(渤海证券)
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