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清新环境:新技术推广推动EPC业务高增长

清新环境 002573

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-09-02

核心观点:

新技术推广推动EPC高成长,净利润增长55.81%

公司上半年实现销售收入9.55亿元,同比增长68.48%;归属于上市公司净利润2.08亿元,同比增长55.81%;每股收益0.19元。公司自主研发的SPC-3D技术推广加速,推动EPC业务收入增长1.4倍,是驱动业绩高成长的主要原因。公司公告1-9月份净利润增长约50-80%。

建造业务收入同比大增143%、且毛利率提升11个百分点

分业务来看,公司自主研发的SPC-3D技术拥有施工周期短、投资低等优势,报告期内推广加速,建造业务收入5.16亿元,同比增长143%,毛利率增长提升10.93%,达到30.1%。特许经营项目收入4.31亿元,同比增长25.19%,毛利率41%。受制于费用率提升(股权激励成本增加财务费用、业务扩张带动财务费用快速增长),净利润增速(55.8%)滞后于收入增速(68.5%)。

技术优势显著,在手订单支持EPC业务持续高增长

公司自主研发的SPC-3D技术具有运行效率高、投资成本低、运营费用少、改造工期短等优势,先后在多个30万、60万、100万机组上成功运行,已覆盖神华、华润、大唐、华电等电力集团客户,公司上半年签订改造EPC项目总装机容量超过2700万kw。我们预期超洁净排放市场仍将快速爆发,公司未来EPC业务将保持高速增长。

未来3年业绩增速超过50%,给予“买入”评级

预计公司15-17年EPS分别为0.46元、0.69元和0.95元。公司新技术推广仍将加速,在手订单支撑EPC业务持续高成长,若电力行业推广特许经营模式,则公司成长空间将进一步打开。给予“买入”评级。

风险提示:公司新技术推广低于预期;EPC订单量低于预期。