券商质押类业务进入缩水期

近一年来，券商股权质押规模猛增，同时也在下跌途中遭受考验。这一两年间不断贡献利润的创新业务面临缩容局面，未来是否还能继续大力发展存在疑问。

2014年7月牛市启动以来，上市公司股权质押规模出现快速增长，上市公司大股东开始进入全面质押的阶段。业内人士分析，主要原因有几个方面：一方面是2014年以来，上市公司对于资金的诉求非常强烈。2012年底，全部上市公司经营活动产生的现金净额合计约45967亿元，同比增速52.8%，2013年年报显示，全部上市公司的经营活动产生的现金流净额陡降至30603亿元，同比下降33.4%，造成现金流恶化。另一方面，自2014年下半年以来，上证综指涨幅巨大，多数股票出现大幅上涨，在相同折算率的情况下，股价飙升后使得上市公司在股权质押中可以获得更多资金，促使股东质押的积极性大大提高。此外，市场大涨的时候，投资者对股东质押行为视为利好。背后的炒作逻辑是，如果公司大股东有股权质押行为，市场认为大股东市值诉求强烈，不少股东股权质押融资是用于上市公司外延扩张，更是深得市场青睐。

按照近一年的统计数据，券商在这一业务上的排名看，中信、海通、国信、齐鲁、国泰君安资产管理、东方、华泰、招商、东吴、广发为前十大券商。中信证券遥遥领先，交易市值为599.3亿元，其中未回购的参考市值为430.8亿元。海通证券全部交易市值在272.9亿元，未回购参考市值236.7亿元。海通证券在今年的半年报中表示，融资类业务迅速发展。6月末，融资类业务(融资融券、股权质押和约定购回)规模达到1829亿元(含海通证券资产管理有限公司作为出资方的股票质押业务)，较去年末上升896亿元(增长96%)。

作为在2013年年中在正式开闸的新业务，股权质押带给券商可观的收益，一般券商都按照类似两融的利率，8.3%-9%之间的利率收取，但由于该业务属于资本消耗型业务。在自有资金规模受限的情况下，很多公司都通过资管引入外部资金。而资管参与的方式主要有两种模式，一是发行小规模集合计划；二是储备项目，利用银行资金进行对接。这样券商虽然以通道的形式存在，获得的利息收入减少，但业务规模却快速增加。

业内人士建议，股权质押业务的快速发展也是当前资本市场繁荣的必然，给很多间接融资困难的上市公司争取了发展机会，但同时该业务与市场涨跌休戚相关，此轮风险暴露虽未触及根本，但券商也受到较大考验，未来在开展该项业务的时候，必将有新的业务规则和规范流程。