安防：网络化、智能化 解决方案之争如火如荼

海外安防市场复苏,国内安防解决方案之争如火如荼:2015H1海康海外收入增速达58.7%,大华海外市场收入增速为44.5%,均高于国内市场增速。安防龙头在欧美成熟市场及东南亚新兴市场的市场份额逐渐提升,我们认为海外安防市场正逐渐复苏。而国内安防监控设备市场竞争加剧,龙头企业纷纷在解决方案业务发力,目的是增强客户粘性、争取中端客户,开拓新成长空间。国内安防行业网络化、智能化发展趋势明显,我们预计未来国内安防行业中小厂商面临被淘汰挑战,而拥有技术、品牌和渠道优势的龙头企业强者恒强,预计未来行业集中度有望提升。

海康威视-低估值白龙马再次腾飞:1)海康威视陆续铺垫海外(东南亚、北美和欧洲等)销售渠道,凭借突出的产品性价比优势挤占竞争对手份额,目前公司海外市场在新兴和发达市场份额分别为15%、4%。预计2015年海外市场收入占比约为26%左右,收入增速保持在50%以上;2)公司继续深耕解决方案业务,贴近客户需求改进产品成本及VMS,进而增强客户粘性。我们认为安防行业未来网络高清视频监控渗透率将会继续提升。另外平安乡镇等政策推进将刺激3-4线城市及SME客户对公司安防解决方案产品的需求;3)2015年公司估值为19倍,市场估值低于竞争对手和行业平均水平,投资安全边际较高。

大华股份-改革转型初显效,成长空间广阔:1)公司事季度收入和净利润分别环比上升88%、249%,主要通过行业领先的技术实力和产品质实现解决方案业务的突破。我们预计未来公司将继续加大解决方案业务发展投入,公司有望依靠逐步成熟、完善的解决方案业务争取更多中端市场份额;

2)公司7月公司公告与控股股东傅利泉先生合资成立安全运营服务平台公司,公司注册资本金达到10亿元,其中公司持股75%。我们认为这将有利于公司加快安全运营服务领域的战略布局,通过外延式的发展进一步巩固公司在安防领域的龙头地位。

投资策略:我们预计海康2015/2016年EPS分别为1.63、2.26元,分别同比增长42%、39%,最新收盘价对应PE分别为19、14倍,我们看好公司在海外市场的发展,维持“强烈推荐”评级。我们预计大华2015-2016年公司实现每股收益1.33、1.81元,分别同比增长36%、37%,最新收盘价对应PE分别为24、18倍,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧,产品价栺下降。(平安证券)