新三板投资热中有忧 机构期待三大政策红利

在昨日清科集团主办的2015新三板投资大会上，深创投 、九鼎、硅谷天堂、天星资本等新三板主要投资机构集聚一堂，共同探讨新三板未来的发展机遇。业界普遍认为，目前新三板市场交易虽冷、但挂牌热情及投融资活力仍存，未来市场分层、混合做市等制度也值得期待。“现在是新三板制度红利底部，布局新三板公司正当其时。”有创投人士如此表示。

新三板交易冷投资热

尽管2015年做市指数在经历4月7日峰值后已腰斩，交易量下滑明显，16日成交金额为4.5亿元；但参会机构嘉宾普遍认为，与此相反，新三板基金依然爆发式增长，越来越多的投资机构参与其中，涵盖了不同投资阶段。比如，PE/VC传统派，以投资拟挂牌企业为主；阳光私募 “跨界派”，以参与新三板定增为主；还有背靠集团丰富资源的券商和公募基金“抢筹派”。

根据清科研究中心发布的报告显示，截至2015年8月31日，新三板挂牌的企业数量已达3359家，总市值达1.4万亿，总股本1735亿股，平均市盈率41.72倍。另外，2015年前八个月，整个新三板挂牌企业的融资达到630亿。

业界认为，促使大量企业涌向新三板市场的驱动力之一正是各路爆发的新三板投资基金。根据清科统计，截至今年上半年，国内约有2000只以新三板投资主题基金发行，统计到的每只平均规模为2.45亿元，则总规模大概为5000亿元。

“今年前8个月整个新三板企业融资是630亿元，那5000亿元新三板基金慢慢投资，未来一两年会呈现出怎样的情况，非常值得期待。”清科研究中心董事总经理符星华对记者表示。

另外，一个值得指出的现象是，新三板企业中有PE/VC支持的企业体量更大，资质更好。清科数据显示，截至2015年8月31日，新三板全部挂牌企业中上一年度总营收介于1000万到5000万元的企业最多，占比37%；而VC/PE支持的新三板企业中总营收介于1亿到5亿元的企业最多，占比41%。

机构期待制度性红利

多位参会嘉宾告诉上证报记者，尽管(新三板)二级市场目前是比较冷清的状态，但是一级市场还是比较热，投资节奏非常快，每天接洽近10家企业是工作常态。而机构积极接触新三板定增，主要是想“押宝”新三板市场未来的政策红利。

市场分层、竞价交易、混合做市等制度是参会嘉宾讨论最多并期待尽快落地的政策红利。

“分层尽快推出是目前达成共识较多的政策。新三板挂牌门槛较低，已有3000多家企业，但的确良莠不齐。按照一定标准分层，对在一定层级的企业有更严格的监管和信息披露，有助于众多挂牌企业更市场化地优胜劣汰，质地越好的企业交易越活跃，得到的资本支持越多。我认为分层可能也给未来的竞价或者其他制度的推出留下空间。”齐鲁证券中小企业融资部执行总经理史国梁如此表示。

至于竞价交易，多位嘉宾认为，目前很多新三板公司股权高度集中，市场上可流动股份较少，目前推出的市场基础较弱，但长远来看，随着市场的发展，市场参与者增多、股票供求相当，推出竞价交易是水到渠成的事情。

混合做市及做市商扩容问题也备受关注。据记者了解到，天星等多家PE/VC机构已摩拳擦掌做好申请加入做市商行列之准备，希望该政策尽快落地。

“一方面随着整个新三板市场的不断发展，未来做市所需的配套资金和人才储备必定是急剧扩大的，券商无法独吞；另一方面，相较于A股上市公司，一大部分挂牌企业甚至还处于早中期发展阶段，做市的定价功能需要做市商有PE的投资定价眼光，而目前来看，做惯A股二级市场的券商做市多数显示出了散户化、短期投机行为，如果PE/VC机构可以做市，我们倾向于选择同业做市。”一家已经在新三板挂牌的投资机构负责人表示。

目前已有九鼎投资、中科招商、同创伟业、明石投资、硅谷天堂五家PE/VC机构依次挂牌，但只有九鼎已采取做市交易。记者还了解到，天星资本、信中利、忠诚投资、天图投资、力合清源、浙商创投等私募股权机构也在积极筹备登陆新三板。