食品饮料行业：国企改革再入风口 关注白酒啤酒主题品种

本报告导读: 国企改革顶层设计落地,白酒、啤酒相关品种望受益。重视业绩确定性强的龙头防御价值,推荐业绩增速较快的调味品龙头。中炬高新股价低于定增价,具较强安全边际。

摘要

市场回顾:上 周板块涨0%,跑输上证1.2pct。葡萄酒、软饮料、啤酒、乳品、白酒涨10%、9%、2%、1%、0%,肉制品、调味品跌2%、12%。燕塘乳业、沱牌舍得涨幅居前。

近期观点:1)行业增速短期难以大幅回升,但挤压式增长下龙头竞争优势显现。上半年白酒、葡萄酒增速同比改善,大众品增速同比放缓。在行业挤压式增长下,龙头公司凭借强大的品牌力、更为有效的成本管控及费用投放,竞争优势持续显现,贵州茅台、洋河股份、张裕、伊利股份等收入增速均显著超越行业。2)业绩确定性较强的龙头具稀缺性,防御价值显现。近期市场波动加剧、风险偏好回落, 食品饮料龙头业绩的高确定性使其具备稀缺性。3)国企改革顶层设计落地,白酒、啤酒相关主题品种有望受益。方案中国企分类更加明确,预计混合所有制改革有望加速。五粮液推进国企改革对白酒行业具有明显示范作用,推荐泸州老窖、古井贡酒;啤酒龙头强强联合、行业格局巨变存想象空间,推荐燕京啤酒、华润创业;4)继续推荐业绩增速较快的调味品龙头:西王食品(豆油价见底企稳后对玉米油替代效应减小、玉米油行业增速回升,公司在独特"非转基因"定位、持续创新营销带动下销量超预期,目前2016 年摊薄后PE20 倍);中炬高新(国退民进改革力度超市场预期,后续有望完善管理层激励, 管理效率、盈利能力有望提升;增发价14.96 元为股价提供安全边际)。

重要信息更新:1)白酒:本周茅台一批价830-840 元,五粮液一批价620-630 元,环比持平。据渠道调研,目前终端基本完成中秋备货, 期间经销商出货量较为平稳、符合之前预期;目前经销商库存在一个月左右、较为合理;2)原奶:截止9/2,原奶价同比降13%、环比升0.3%;截止9/1,全球全脂奶粉拍卖价环比升12%;3)猪价:截止9/11,生猪价环比降1%、同比升20%,猪价环比不变、同比升20%。

近期报告:1)玉米油行业深度报告:专注玉米油、定位清晰的龙头有望胜出;2)中炬高新:打破束缚,期待蜕变。

行业新闻聚焦:茅台推“苹果式营销”;云厨电商为何能在2 个月注册用户突破百万;恒大冰泉宣布提升产能、公布产品新价。

稳健组合:伊利股份、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份;

弹性组合:西王食品、中炬高新、燕京啤酒、恒顺醋业、加加食品。(国泰君安证券)