中马经贸会议成功举行 21世纪海上丝路迎新契机 6股有戏

第2页:中海集运:美线稳定叠加油价减负助主营业务扭亏

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第2页:中海集运:美线稳定叠加油价减负助主营业务扭亏

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中海集运:美线稳定叠加油价减负助主营业务扭亏

中海集运 601866

研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡 撰写日期：2015-08-31

公司发布15年中报:报告期内实现收入159.95亿,同比下降8.86%;归母净利润为1433万,同比减少96.89%,EPS为0.0012元;扣非净利润为1175万,去年同期亏损4.85亿。

全球集运市场:欧线运价低迷,美线相对稳定。上半年,欧元区经济增长动力不足,加之大船运力投放,欧线均价较14H1下滑23.51%,其中6月下滑38.51%,部分企业已难以维持运营,并导致部分运力退出。而美线受益于美国经济企稳,运价相对较平稳,上半年均价较14H1增长6.15%,其中6月份同比下降0.21%。

集运运量稳定,油价减负效益明显。公司上半年新接收5艘19100TEU大船,同时积极拆解老船,截止6月底拥有运力90.9万TEU。上半年公司顶住市场运价波动压力,完成重箱量399万TEU,同比小幅增长1.0%,其中欧线、美线分别下滑2.19%、5.41%,亚太航线大幅增长12.21%,国内航线小幅下滑0.41%;而从收入端来看,美线贡献47.11亿,同比增长5.31%,欧线上半年受运价下滑影响,收入贡献仅为36.45亿,同比下滑17.20%。成本方面,公司营业总成本为154.20亿,同比下滑12.23%,其中航程成本受油价下跌影响,上半年仅产生成本51.50亿,同比下滑10.72%,此外非美货币对美元贬值导致的今年装卸费用大幅下滑9.21%。上半年公司整体毛利率水平为3.59%,同比增加3.70个百分点。

已实现扣非前扭亏,政府补助将在三季度计入报表。上半年公司收入增长不足,但成本大幅节省,集运主业实现扣非净利润1175万,去年同期为亏损4.85亿,同比增长102.42%,主业实现扭亏。此外,公司已公告受到政府拆船补贴1.27亿,预计将在三季度反应在公司利润表,进一步增厚公司业绩。

维持盈利预测,维持增持。今年8月,中远中海A股四家公司同时停牌,合并预期再次被打满。去年至今,国家通过成立中国油运、中国矿运,实现了油运、干散货行业的体外整合,而集运行业作为全竞争性行业,理应得到国家重视,我们认为集运行业或将成为此轮航运整合龙头,而中海集运业务较为单一,极有可能成为两家集团集运注入的标的。我们维持盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.04元、0.08元、0.09元,分别对应PE为218倍、109倍、97倍,维持“增持”评级。