轻工制造盈利性有所提升,包装印刷增长质地佳。轻工制造行业整体5.39%的收入增速和15.51%的净利润增速较为可观,3.66%的ROE、19.31%的毛利率和5.03%的净利率较去年同期均有所提升,我们认为其原因是原材料成本下降和部分公司向轻资产行业的转型落地。包装印刷行业总收入增长4.16%,净利润增长7.68%,在剔除三个特殊值之后,经营现金流整体同比增长16.18%,是除珠宝首饰外增长质量最佳的行业。
净利率提升带动家具行业业绩成长,定制家具景气度最高。家具行业的整体收入增速并不理想,同比下降0.39%,然而原材料成本下降、内销比重增加、期间费用控制等因素使得行业整体的毛利率和净利率有所提升,从而净利润合计增长51.27%[扣除浙江永强(002489.CH/人民币22.84,未有评级)仍有21.8%]。在12个家具公司中,8家公司实现了收入的正增长,11家公司实现了净利润的正增长,定制家具行业景气程度最高,行业龙头索菲亚(002572.CH/人民币31.80,未有评级)以36.80%的营收增速和41.11%的利润增速领先于行业。
文娱用品业绩成长堪忧,关注转型升级项目的落地。文娱用品的营收和净利润均呈负增长,分别下降5.44%和11.22%。目前,大部分文娱用品公司均有了转型的方向/预案或正处于停牌中,未来转型升级项目的落地值得关注。我们看好成长空间大、受政策扶持的转型方向,如艺术教育、“互联网+”等。
造纸行业景气度提升尚需时日,国企改革是亮点。造纸行业业绩成长中规中矩,今年上半年营收和净利润分别同比增长1.81%和1.95%。我国造纸行业固定投资已趋缓,落后产能不断淘汰,导致近三年造纸年产量几乎没有增长,然而受新媒体的冲击和经济增速放缓的影响,纸张的需求也较为疲软,我们认为综合影响下,造纸行业的景气度回升仍需时日。
纸企中有较多国企,国企改革将从优质资产注入和改善管理机制两方面增强造纸企业的盈利性,是未来造纸行业的亮点。(中银国际证券)
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