水晶光电:营业收入较快增长,拓展外延发展空间
水晶光电 002273
研究机构：中信建投证券 分析师：单佩韦,王磊 撰写日期：2015-08-26
事件。
公司发布2015年半年报:2015上半年公司实现营业收入5.38亿元,较去年同期增长23.51%;归属上市公司股东的净利润8316万元,较去年同期增长1.10%。实现EPS0.22元。
简评。
营业收入较快增长,竞争加剧致净利润增速较低。
报告期内,公司三项主要业务均保持平稳增长,营业收入实现了23.51%的较快增长。但由于全球经济复苏疲弱、国内经济增速放缓,行业竞争有所加剧,公司营业成本同比上升26.53%,毛利率下降1.6个百分点,上半年净利润同比增长仅有1.10%。分产品来看,公司业务仍以精密光学薄膜元器件产品为主,销售收入同比增长16.04%,占主营业务收入比重下降至68%。
蓝宝石衬底业务平稳增长,切入智能装备领域。
公司蓝宝石衬底业务在行业竞争异常激烈的情况下维持了10.65%的增长,销售收入达到9585万元。蓝宝石业务在扩张中实现了一定的规模效益,但由于价格明显走低,产品利润空间缩小,毛利率下降0.74个百分点。公司下一步将着手开拓蓝宝石光学应用,切入智能手机、智能穿戴等领域。
“同心多元化”战略方针,拓展外延发展空间。
公司在外延发展方面持续拓展:2014年完成了对夜视丽的收购,实现了反光材料业务的快速提升;通过增资收购子公司晶景光电剩余全部股权,整合公司资源全力打造虚拟显示业务板块;出资参与设立宁波联创基石投资合伙企业,积极寻求产业链相关投资标的,同时利用上市公司平台寻找产业链资源整合机会。公司在外延上的持续拓展将为公司带来更大的发展空间。
投资建议。
公司原有业务保持较快增长,蓝宝石业务有望切入智能终端领域,外延方面也将积极提供业绩支持。预计公司15~17年EPS为0.64、0.93、1.15元,对应PE为34.35X、23.6X、19.01X,给予“买入”评级。 风险提示。
市场竞争进一步加剧;蓝宝石业务拓展不达预期。
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