中电环保：业绩稳健增长 期待ppp订单突破
研究机构：广发证券
核心观点：
净利润增长33%，近两年新并购业务贡献利润主要增量。
公司2015年上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长7.07%；归属于上市公司股东净利润4035万元，同比增长33.29%；每股收益0.12元。公司利润增长的主要动力来自于近两年来新并购的市政污水处理、烟气治理、污泥处理等业务。
未结算订单11.6亿元，在手订单将陆续释放业绩。
报告期内，公司新承接合同额2.03亿元，其中工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元。截止本报告期末，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为11.58亿元(不包括南京污泥PPP示范项目)，公司在手订单有序推进，将陆续进入业绩确认阶段。
多业务链战略布局完善，PPP订单有望突破。
我们预期PPP模式将在快速推广期，地方环保订单单体金额更大、历经几年布局，公司初步形成了工业污水、市政污水、烟气治理、污泥治理等全产业链的环保业务布局。同时公司多年培育的环保孵化器亦将开始为ppp模式的竞争提供技术支持和人才储备。
业绩增长稳健，期待PPP项目突破。
我们预计公司2015-17年EPS分别为0.33元、0.43元和0.55元，公司近些年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域，在手订单充裕，未来几年业绩增长确定。在PPP模式加速推广的背景下，公司多业务布局完善，竞争力较强，建议积极关注公司PPP项目的订单情况。给予“谨慎增持”评级。
风险提示：
在手订单执行进度低于预期；市场竞争导致毛利率下滑
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