欣旺达 300207
研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔 撰写日期：2015-08-17
投资要点:
事件:公司于8月14日发布2015年半年报,上半年实现营收收入26.9亿,同比增长69%;归属母公司的净利润9742万,同比增长105.7%,扣非后归属母公司的净利润1.0亿元,同比增长112%;二季度业绩达到7900万,同比增长194%;同时公司公告《关于使用结余超募资金投资储能系统产业化项目的可行性研究报告》,投资3000万元建设储能电池生产线,布局海外储能业务。
3C 电池模组高成长,盈利能力提升。公司业绩高速增长主要受益于3C 锂电池模组的翻倍式扩张以及毛利率的提升。15年上半年公司在小米、华为等公司的份额不断提升,增速高达125%,预计未来新渠道的扩张以及苹果产品的外延,保障公司业绩持续增长。同时自动化产线的扩张使得公司毛利率提升3%,业绩增厚明显。
动力锂电池攻城略地,尽显产品渠道优势。公司动力电池业务商业模式创新,从奇瑞的合资建厂绑定客户到成为柳州五菱动力总成的提供商,公司利用渠道及产品优势不断攻城略地,预计仅奇瑞就能贡献3-5个亿的营收。同时公司已同北汽新能源、北汽福田等厂商达成合作协议,将助力公司业绩高成长。
发力储能市场,开启无限成长空间。公司公告投资3000万元建设储能电池生产产线,布局美国储能市场,跟随Tesla 的脚步开启更为广阔的成长空间。Tesla 自发布储能产品以来,股价4个月上涨50%,市值增加100亿美元,我们看好公司储能业务的国际化战略布局。
联合小米布局工业4.0,转向智慧输出型企业。公司同小米共同投资工业4.0业务,充分发挥公司智能制造的经验进行智慧的输出,全面打造智能化工厂,公司自主研发团队近400人,自动化率达40%以上,年产值达1.8亿元。
盈利预测与投资评级。公司拥有强大的执行力、卓越的渠道开拓能力和开阔的国际化视野,以3C 电池为依托布局动力电池、储能以及工业4.0,成长空间无限。预计公司2015-2017年的EPS 为0.49元、0.83元、1.13元,对应8月13日收盘价PE 估值分别为52、30、22倍。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上, 我们给予2016年50倍估值,对应的目标价41.50元,给予“买入”评级。
风险提示。3C 业务拓展不达预期;新能源汽车;储能业务进展缓慢。
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