中国平安:投资发力,保费平稳
中国平安 601318
研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2015-08-26
结论与建议:平安发布半年报,2015H1实现归母净利润346.5亿元,YOY 增长62.2%,其中Q2实现净利146.9亿元,yoy+39.2%,与此前业绩预增一致。公司上半年取得出色的业绩主要来自于投资方面的强劲表现,并且公司产寿险表现同样稳健。看好公司“资产”与“医疗大健康”的垂直平台战略,有望打造国内一流的金控集团,公司目前估值显著低于同业,维持“买入”的投资建议。
投资收益表现靓丽:平安上半年营收/净利润分别为3379亿元/346亿元,YOY 分别增长43.0%、62.2%,对应Q2营收及利润分别增长54.4%、35.8%,与预增一致。二季度表现出色来自于资本市场的大幅走牛,Q2单季度投资收益(含公允变动)508亿元,YOY 增长169.6%。
权益类占比提升:投资方面具体来看,上半年末公司投资资产16392亿元,较年初增长11%;配置方面,公司根据资本市场的变化,主动加大了权益类资产的配置比例,其中基金、股票占比分别较年初提升了1.4、1.0个百分点至3.8%、11.0%;不过在持仓市值增长的背景下权益类占比也并未大幅增加,显示了公司稳健的投资风格。公司上半年总投资收益率7.7%,较2014年全年提升了2.6个百分点。
主业表现仍领先同业:从保费主业来看,平安表现仍较为出色,显著领先同业。平安寿险上半年实现保费1230亿元,YOY 增16.85%,且代理人人均产能同比增23.6%,带动新业务价值增长44.3% ;平安产险上半年实现保费814亿元,YOY 增长18.5%,与此同时综合成本率仅93.6%,远好于同业表现。公司寿险及产险不管是稳健性还是绝对增速均在行业内处于前列。
互联网战略有望提升估值:从平安互联网战略的思路来看,其以“医、食、住、行、玩”等医疗大健康领域入手,切入金融价值较高的生活场景,建立了汽车、房产、医疗以及金融资产交易等垂直生态圈;近期平安又宣布了旗下普惠金融业务整合完成,已成为国内最大的消费金融公司。平安2Q2015末已拥有1.67亿互联网用户,陆金所、万里通及平安好房、平安好车均已具备一定规模,在此过程中,平安成功实现从互联网流量导入到挖掘价值的过程,形成互联网和金融的正向促进式发展,未来不排除公司互联网业务单独分拆上市的可能,预计将显著提升公司现有估值水准。
盈利预测:虽然公司上半年受到投资收益的带动表现强劲,不过股票市场在6月中旬的几周内经历大幅下跌,下半年存在一定的不确定性,暂不上调盈利预测,维持全年513亿元的获利预估,YOY 增长30.6%,对应除权后的EPS 约为2.81元,公司目前股价对应2015年PE 约为11X,PEV约为0.95X,维持买入。
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