飞利信：多元化业务布局雏形已现 新业务爆发指日可待

事件:

公司发布2015年半年报,2015年1-6月份,公司实现营业收入4.93亿元,同比增长86.24%,实现归母净利润3755万元,同比增长70.23%,同时公司公布半年度利润分配预案:拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

投资要点:

并表大幅增厚公司业绩,新业务放量在即。

内生增长稳定,外延助力公司业绩大增。1)内生层面。上半年剔除东蓝数码和天云科技并表影响后,公司归母净利润同比增长22.8%,公司传统业务持续稳定增长,成功中标多项视频、音频项目,视听控一体化业务稳定发展,预计此类业务全年增速在30%以上;2)外延层面。公司收购东蓝数码后,充分发挥业务协同优势,推进智慧城市信息化项目,共同开拓地下管网信息化项目,智慧城市业务的进一步推进符合公司战略,同时有望继续推动公司业绩高速增长。受益于云计算及大数据产业的高速发展,数据中心及机房业务迎来快速发展期,天云科技在数据机房运维领域处于领先地位,受益于产业高速发展,有望继续保持高成长性。

轨道交通、在线教育业绩释放在即。1)轨道交通业务。公司成功将传统视听控一体化技术向轨道交通业务端延伸,成功中标多个轨道交通视听控一体化项目;2)国家培训网在远程学历教育、在职学位教育等传统业务上稳步推进,在专业技术人员继续教育、行业人才培训等新业务领域积极布局,2015年上半年远程学历教育业务招生量较去年同期增长30%,软件工程教育业务招生量较去年同期大幅提升。整体看,轨道交通及在线教育业务经历充分培育后已开始进入业绩释放阶段,尤其是在线教育C端业务有望成为公司又一个利润爆发式增长点。

盈利预测与投资评级。

公司已成功从单一的音视频一体化设备及服务提供商向多元化综合解决方案提供商转型,业务领域涉及智慧城市、数据机房运维、视听控一体化、在线教育及大数据征信等领域,各业务的协同发展将使公司业务实现“1+1>2”,多领域的业务布局也为获取数据提供业务基础,未来通过多途径变现将进一步引爆公司业绩。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.40、0.55和0.74元/股,维持公司“增持”评级。

风险提示。

视听控一体化业务增速不达预期;智慧城市业务不达预期;新业务进展不达预期等。(渤海证券)