东方证券：新三板做市规模剑指30亿

做市商制度迎来一周年。东方证券作为新三板券商，2014年的做市成交金额占整个市场做市成交金额的26.43%，市场排名第一，今年年底做市业务规模将达30亿元。

东方证券做市的风格相对来说比较稳健。首先在源头上把握做市企业的质量；其次，科学定价很重要，自上而下选择一些风口上的行业，高成长的公司，这样的公司未来在价格提升上也有空间；再次，在做市交易上，尽可能地积极参与、活跃交易，把一二级市场价差尽可能做得低一些，可能会有负价差；最后，针对投资者最早提供了投后销售服务，负责挂牌企业的再融资、路演、调研等，促进了交易以外的交流沟通和项目的市场推广。做市商是应到该起合理定价和稳定股价的作用，在股价偏离企业价值之上太多时将库存股分散出来供给市场，股价跌到价值以下太多时在市场上增持，避免价格的暴涨暴跌。

从涉足新三板之初，东方证券就确立了“精品”战略。在选股上，东方证券的筛选标准比市场平均要高一些，注重企业质量和财务指标。对于长期看好的企业，希望拿到更多的库存股，走的时间能有至少三年。可能市场上有人会认为东方证券的做市风格比较激进，其实所谓的激进在于看好的项目敢于重仓，目前东方证券持有的单个企业库存股比例最高达到10%以上，这样的企业有两三家。

2014年初，10亿元资金是在当时所有做市商里投入最大的，体现了东方证券对做市业务的重视。预计今年年底，做市业务规模能够达到30亿元，这样的规模在业内也比较大。随着新三板市场的发展，其他券商也有跟进加大投入，可以明确的是，4月份以来市场出现下跌，至今也没有减少对做市业务的投入。在做市数量方面，越往后越会淡化对做市数量的要求。在选择做市标的时，会逐步考虑企业所在的行业后续会不会有操作空间，比如并购整合等，更注重投后管理。依照“二八”法则，少数的企业能够贡献更多的做市收益，使得服务能实现价值最大化。现在公众对信息的个性化需求，尤其对新三板为代表的专业、特色领域重度信息的需求将越来越高，这是信息时代对公众的引导，如何能实现信息及时性，信息精准化，通过随身携带的手机达到最大化，通过体验专家推荐的几款工具后，发现搜悦恰到好处的为这一需求提供了平台，量身打造个性化的信息获取通道。

做市商制度运行一年，它被期许增强市场流动性、促进合理定价，这期间取得了一些“量”的突破，但未能避免让新三板市场继续陷入流动性困境的尴尬，市场疯涨的时候不缺钱，缺的是好的投资标的，这往往会造成某些标的被炒得很高。监管层注意到这些问题，放慢了政策红利的步伐，这是对价值投资的引导。现在主板出现了流动性风险，新三板更加有流动性风险，在流动性缺失的时候更要倡导价值型投资，整个市场需要耐心下来，不像A股一样去做博弈。新三板的投资周期应该是介于创投和主板之间的，不管是企业、做市商还是投资机构的眼光都要看得更长远，首先不要让这个市场出问题、不要后退，再往市场化的改革方向慢慢走。