华录百纳:体育大布局,综艺再提速
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-08-26
事项:公司公布半年报:上半年实现营业收入8.76亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.62亿元,分别同比增长300.22%,37.74%,EPS为0.088元。
平安观点:
并表蓝色火焰拉动收入增长,传统主业电视剧略有下滑:公司上半年收入快速增长,主要是来自14年并购的标的蓝色火焰贡献增量;传统主业电视剧业务受一剧两星影响,单价下降,收入和利润也受拖累下降。未来公司会将电视剧业务转向互联网和定制剧,提高单价和单剧盈利能力。
综艺再提速:探索衍生品模式,新引进的韩国团队16年发力:上半年蓝色火焰推出了《造梦者》、《前往世界的尽头》、《最美和声》、《女神新装》和《欢乐喜剧人》等综艺节目,其中《最美和声》(1.1%)、《女神新装》(1.29%)、《欢乐喜剧人》(1.39%)均实现不错的收视率,但《造梦者》、《前往世界的尽头》收视率较低,拉低了整体毛利率。未来《女神新装》将探索卖家销售分成的衍生品收入,新近加盟的以金希荣为主的韩国顶级综艺团队将在2016年打造2档综艺节目。
体育大布局,打造发展三阶段:公司成立了蓝火体育,目前已经储备了一些赛事的商务开发权,未来还将运营欧篮和冰雪运动。公司有清晰的体育发展规划,将分三阶段来迎接体育产业爆发(1.0模式为以商务开发权和运营权为主;2.0模式以储备开发自有IP为主;3.0模式以体育电视媒体运营为主)。
投资建议:预计公司15-17年净利润为3.16、4.59、5.59亿元,EPS为0.45、0.65、0.79元,对应55.1、37.9、31.2倍PE。看好公司对体育、综艺的领先布局,给予“推荐”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期。
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