申万宏源：银行的安全边际在不远处

本期投资提示:

今天,银行指数下跌8.98%,5家银行跌停。

自我们7月16日发表《风雨飘摇的“避风港”》的报告,下调了2016年盈利预测至-0.02%,下调行业评级至中性以来,银行指数也在随后下跌25%,并跑数指数6%。

那么银行股的安全边际究竟在哪里?不用为上市银行的净资产担忧。2014年上市银行拨备前利润2万亿,对应1870亿的不良贷款新增。上市银行总体风险可控,即使出现一两年风险的爆发,不至于侵蚀到净资产。

此外,对于市场关心的,银行配资,股权质押等涉及的规模。预计总规模不超过2万亿,其中大部分在前期已经通过主动控制仓位和平仓等方式大幅减少了风险敞口。股权质押式贷款银行参与的体量估计不超过总规模20%,根据申万策略的测算,总的股权质押融资规模不超过1万亿。因此银行在股市中的风险敞口较低,不会出现系统性风险。

在悲观中留一份清醒,0.8倍的银行股将具有较大吸引力,也将是安全边际所在。截止今天收盘,银行估值回落到0.91倍15年PB,相较去年年中各家银行股所在的历史估值下限还有20%的空间。但是考虑到银行间利率下降2%以上,股息率已经非常具有吸引力,四大行全部超过6%。如果板块下跌到0.8倍pb,一半左右的上市银行将达到历史估值的底部,同时大行的股息率达到7.5%以上的水平。因此,在悲观中留一份清醒,银行的估值底部将是0.8倍。

防御个股推荐:北京银行,较历史底部已经底部仅差5%,基本面优秀,京津冀地区布局,风险较小。3.2%的股息率。综合考虑股息率,估值等因素,还推荐工行、浦发和兴业。(申万宏源)