广誉远:战略聚焦中药领域,打造保健生态圈
广誉远 600771
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-05-15
投资要点.
事件:我们近期对公司进行了调研,就当前业务经营状况以及未来发展方向进行沟通。
战略聚焦中药领域,2015年为业绩拐点。1)公司对于各业务板块的战略规划是剥离化药资产,重点发展中药业务。从2013年以来,完成了对东盛制药、启东盖天力、制药一厂、西安制药厂等剥离;2)债务重组完成,历史问题基本解决。公司自2012年起开始进行债务重组,通过司法拍卖、资产出售等累计获得债务重组利得约为4.65亿元,逐渐解决公司债务问题;3)2014年扣非后净利润为-0.24亿元,但从历史趋势来看已经逐渐恢复,主要是得益于债务关系已经处理完毕以及精品中药战略的推进。随着广誉远国药堂的后续新开将对公司未来的产品销售提供保障,我们预计2015年全年净利润将超过5000万,营业拐点确立。
重点发展精品中药,重塑昔日辉煌。1)通过对原材料种植源头如枸杞、鹿茸、人参种植领域大力投入,按照GAP要求建设九大药材基地,保证药材品质与供应;2)通过精品中药战略,建立企业品牌形象,再以精品中药带动整个企业产品销售增长。
打造龟龄集保健酒,拓展保健新领域。1)我国保健酒市场容量为130亿元,预计2020年保健酒市场将超过300亿,增长速度较快;2)公司保健酒产能在2016年6月将有30亿的规模,销售方面有100人队伍,预计将做到300人左右;3)价格定位为中高端,可以与劲酒避免直接竞争。我们认为:随着龟龄集保健酒产能的释放,销售队伍逐渐构建完成,公司保健酒业务2016年营业收入或将超过1.5亿元。
持续推进百家千店计划,形成线上线下协同。1)2015年公司计划新建300家国药堂,众筹模式将是主要的设立方式;2)2015年拟新开设约20家国医馆,招聘优秀的中医坐堂,对于公司来说盈利主要是来源于产品销售。比如后期可以推出健康储蓄卡或会员制,提供国医馆的各种服务,且能和当地的三甲医院就诊开通绿色通道等。广誉远康成君健国医馆众筹项目正式上线,该项目的落地或将广誉远众筹模式标准化,加快国医馆开店速度;3)在国药堂、国医馆的基础上,构建线上线下经营模式,同时开发移动医疗终端,实现对用户的闭环健康管理。
盈利预测及投资建议。预计2015-2017年未摊薄EPS分别为0.24元、0.68元、1.32元,对应市盈率为221倍、77倍、39倍。公司业绩已经出现拐点,预计在经过2015年对终端大力投入后,业绩将维持较快增长。如考虑增发股本公司市值为140亿左右,与传统中药上市企业中仍处于相对偏低水平。我们认为公司的精品中药、保健酒增长或存在超预期可能,给予其第一目标价为65元/股。
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:国医馆开店速度或慢于预期、精品中药销售收入或低于预期、市场波动风险。
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