同方国芯:加大研发投入驱动创新转型未来,所得税率、非经常损益全年影响有限
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-08-19
所得税率、非经常损益、研发投入影响短期净利润,无碍全年业绩:同方国芯发布2015年中报,营收5.58亿元,增长23.43%;净利润1.33亿元,同比增长1.52%。公司预告1-9月净利润增速为10%-35%。
净利润增速落后营收增速,主要原因:
1. “国家规划布局内重点集成电路设计企业” 2015-2016年度的认证尚未开始,公司暂时只能按照15%所得税率计帐(14年同期10%),影响公司净利润增速6.15pct,按照同税率口径计算,公司上半年扣非净利润同比增幅为19.37%。一般此类认证能够在年报前完成,不影响全年业绩。
2. 研发投入增大影响公司业绩,有利长期发展。公司上半年研发投入1.44亿元,同比增长27.20%。尤其是同方微收入增长40%,且毛利率提升1.52pct,但净利润持平,主要原因就在于大量新增研发投入3000万元。我们看好同方微由单纯智能卡公司向终端、安全支付、智能设备等新品类芯片发展,由产品型公司向技术型公司转型的未来,短期研发投入增加为公司后续市场空间打开奠定基础。
3.部分订单结算确认和补贴发放延后,国微电子上半年收入增速11.25%,远低于在手订单增速,主要受订单结算确认时点影响,下半年增长将显著提速。同时补贴发放时点波动影响公司非经常性损益下降,全年来看预计非经常性损益相比14年不会下降。
短期财务波动并不影响公司全年业绩,全年来看,所得税政策有望在年报前落地,补贴等非经常性损益全年不会小于14年水平,延后订单将在下半年加速确认,三季报净利润增速最低预期也好于中报水平显示公司信心。继续看好公司军工半导体十倍市场空间,以及同方微由智能卡向智能设备转型大趋势。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价60.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.70元,0.97元,1.35元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮,证金公司入股公司持有6%股权,并将长期锁定,继续给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60.00元。
风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA 军转民进度低于预期
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