申万宏源降价27%保定增 募集资金总额缩水40亿元

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根据修订的方案，申万宏源的发行价下降了4.62元/股，募集资金总额由原来的不超过180亿元下调为不超过140亿元

申万宏源8月13日公告表示，将对6月13日公告的非公开发行A股股票预案进行相应修订。其中，募集资金总额由原来的不超过180亿元下调为不超过140亿元。此前，太平洋在 8月11日也曾公告，鉴于近期证券市场变化和公司实际情况，公司对本次配股募集资金总额由原来的不超过120亿元调整为不超过45亿元。

据《证券日报》记者了解，今年以来首先调低定增价的上市券商是长江证券，8月4日长江证券宣布将定增价调整为不低于10.91元/股，比原计划的不低于15.25元/股降低了约28%。目前为止，国金证券、国元证券、东兴证券和东吴证券的股价仍然低于定增价，长江证券和申万宏源的做法或许可以为上述券商所借鉴。

募集资金将缩水40亿元

8月13日，申万宏源发布公告称，将对6月13日公告的非公开发行A股股票预案进行相应修订。根据修订的方案，发行价格由原来的不低于16.92元/股下调至不低于12.3元/股。募资总额由原来的不超过180亿元调整为不超过140亿元，其中，将不超过140亿元对证券子公司(申万宏源证券)进行增资、补充其资本金调整为将不超过110亿元对证券子公司(申万宏源证券)进行增资、补充其资本金。

与此前长江证券的方式一样，申万宏源也是通过调整定价基准日来实现降低增发价的目的。根据申万宏源的公告，此次定增的定价基准日由此前的“公司第四届董事会第六次会议决议公告日”调整为“公司第四届董事会第十次会议决议公告日”。

翻阅申万宏源相关公告可知，申万宏源此次非公开发行的定价基准日由今年6月13日调整为8月13日，发行价格仍为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。申万宏源6月13日前一个交易日收盘价为19.15元/股，而其8月12日的收盘价为13.6元/股，在此期间股价下跌了28.98%，而申万宏源此次定增价下调约27.3%，两者基本一致。

此前长江证券也曾通过调整定价基准日降低增发价，但申万宏源此次在降低增发价的同时还将募资总额由原来的不超过180亿元调整为不超过140亿元，融资总额缩水了40亿元。在此之前，太平洋也曾在8月11日宣布，鉴于近期证券市场的变化和公司实际情况，公司对本次配股募集资金总额由原来的不超过120亿元调整为不超过45亿元。从去年牛市开始以来，上市券商的再融资潮首次出现调低增发价和缩小融资规模的新动向。

“申万宏源模式”或可借鉴

截至8月13日收盘，申万宏源收于13.64元/股，每股比调整后的定增价高出1.34元，也就是说参与定增的机构可以获得超过10%的浮赢，相比于定增价与股价倒挂的上市券商，申万宏源对机构的吸引力上升明显。

去年11月份以来，23家上市券商中有19家已经发布了再融资方案，其中10家选择定向增发。然而，随着6月中旬开始的股价非理性下跌，定增价与股价倒挂使急需再融资的券商陷入两难。目前上述10家券商的股价仍有4家公司的股价跌破定增价，分别是国金证券、国元证券、东兴证券和东吴证券，大股东为维稳股价也曾多次发布增持公告。

而早前在股价相对低位发布定增公告的光大证券、国海证券、山西证券等券商的定增价相对较低，到目前为止如果参与光大证券定增，机构仍然有超过100%的浮赢。

北京一家专门参与上市公司定增的私募基金经理对《证券日报》记者表示，上市公司定增价也并非定得越高越好。以券商板块为例，在2014年或2015年初发布定增方案的上市券商，由于定增价偏低，对机构的吸引力显然更大，而在今年股价高位发布公告的券商，定增流产的可能性显然更大。况且定增价一般都是不低于某一个价位，如果机构参与热情高，定增价还可以向上调整。以今年完成定增的西部证券为例，由于当时券商板块涨幅较大，增发价就从最初的9.95元/股大幅提高至25.28元/股。申万宏源和长江证券下调最低增发价的做法，或许可以为那些定增价与股价倒挂的券商所借鉴。