国泰君安：A股将继续在3400—4300之间震荡重建

周一，国泰君安发布最新一期的策略周报，国泰君安表示，回顾整个7月，A股市场风险偏好继续减速，体现在反弹结构变化、杠杆弹性不足以及期指期权隐含的谨慎情绪。经济下行压力依然较大的背景下，政府加大稳增长的政策力度有助于提升市场对远期增长的信心。但基本面的转变也非一日之功。当下A股重建仍需要时间。国泰君安认为A股还将继续在3400点到4300点之间震荡重建。在这个过程中需要重视从交易中获取超额收益的机会，市场行业轮动和主题轮动的特征会更加明显。

对于近期的投资机会，国泰君安认为机会仍然集中在微观结构在调整中出现明显改善的品种上。行业配置推荐：1)行业趋势好，子行业景气度高，业绩增长明确的传媒和养殖；2)性价比高，叠加改革预期确定性大，低配明显的电力(国企改革和电力改革利好)。主题方面，推荐国企改革、十三五规划、上海迪斯尼及PPP等方向。

以下为研报全文：

1.热点轮动更加明显，强调以交易获取震荡市的收益。A股上半年核心驱动力是风险偏好的上升，但这一过程被股灾打断(参见6月23日《暂避险滩》)。回顾整个7月，A股市场风险偏好继续减速，体现在反弹结构变化、杠杆弹性不足以及期指期权隐含的谨慎情绪。在我们7月28日完成的A股机构投资者情绪调研中，对A股趋势乐观的投资者已经从之前的八成下降为两成。此外，投资者也普遍下调了对于未来放松政策的预期。主流投资者认为接下来降准加降息总共可能不会超过两次。这一水平也较之前出现明显下降。此外，730政治局经济会新闻稿重提经济建设为中心。经济下行压力依然较大的背景下，政府加大稳增长的政策力度有助于提升市场对远期增长的信心。但基本面的转变也非一日之功。当下A股重建仍需要时间。我们认为A股还将继续在3400点到4300点之间震荡重建。在这个过程中需要重视从交易中获取超额收益的机会，市场行业轮动和主题轮动的特征会更加明显。

2.八月份市场振荡仍要用底线思维。7月27日沪指创8年最大跌幅之后，下跌没有继续扩大。这是救市政策和市场机制自发稳定的结果。27日晚，证监会新闻发言人表示中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的作用。这也显示3400到3600点的“救市底线”更加明确。我们近期和市场进行了广泛的沟通和路演，一个直接的反馈是市场中投资者对于政策的博弈没有减少，反而在增加。当下市场中存在过度悲观的论点，即市场短期存在持续的压力。但我们认为近期监管动向表明市场震荡期仍然要用底线思维，即3400到3600点仍然将成为市场重要的支撑线。这一条件下，A股仍然存在持续性的以交易获取收益的投资机会。

3.甄别有限的业绩亮点。二季度中期业绩报告已经在逐步发布，业绩整体向好。当然，市场预期在今年上半年已经充分走在了业绩报告之前。这也意味着有限的业绩亮点暂时还不能改变A股市场的方向。已公布业绩预告的A股上市公司2015年中报整体业绩增速为48.5%。净利润增速落在0~30%、100%以上区间的合计占比50%，净利润增速分布的峰度有所降低。下半年经济增速如果进一步探底，那么整体增长将更加集中向有限的行业龙头集中。大消费、制造业中业绩集中的过程可能会更加明显。

4.绝对收益仍是配臵的主线。股灾源于风险偏好的边际下降以及微观结构的恶化。而市场微观结构“冰冻三尺非一日之寒”，救市政策也在延长风险偏好恢复到之前水平的时间。投资机会仍然集中在微观结构在调整中出现明显改善的品种上。行业配臵我们推荐：1)行业趋势好，子行业景气度高，业绩增长明确的传媒和养殖；2)性价比高，叠加改革预期确定性大，低配明显的电力(国企改革和电力改革利好)。主题方面，我们推荐国企改革、十三五规划、上海迪斯尼及PPP等方向。（国泰君安）