独家：知情人士透露暴跌真正原因

今日沪深两市大幅低开，午后陷入持续杀跌之中。截止收盘，沪指报3725.56点，下跌345.35点，跌幅8.48%，创八年来最大跌幅；深指报12493.05点，下跌1025.47点，跌幅7.59%；创业板指报2683.45点，下跌214.38点，跌幅7.4%。

有市场观点认为，美联储加息预期、IMF敦促中国退出救市措施、中国经济不达预期等国内国际因素是此次大跌的幕后黑手。但据知情人士透露，有投资圈传闻，今日下午2点钟全面清理HOMS才是此次暴跌的真正原因。但这一说法并未获得官方的证实。

今日A股午后陷入持续下跌当中，尾盘跌幅不断扩大，沪指大跌逾8%，大大超出了市场的预期。有市场观点认为，七大利空消息导致了今日股指的暴跌，分别是：一、美联储加息预期强烈、外围股市大跌直接导致大盘大幅跳空开盘，影响市场做多人气；二、IMF敦促中国退出救市措施，在市场信心未完全恢复下，IMF的敦促一定程度上压制了做多动能；三、猪肉价格走高或拉高CPI到3%，货币政策或陷两难打压股指下行；四、中国7月财新制造业PMI初值48.2，前值49.4，预期49.7，经济形势仍不容乐观让多方缺乏攻击动力；五、新闻联播披露了证监会上半年调查的公司，说明了证监会对故意做空市场以及内幕交易这些对A股长久发展不利因素的排查非常重视，有利于A股后市的可持续发展。但同时短时间内对A股也将造成一定打击。六、反弹涨幅巨大，投资者获利出逃。七、投资者心态发生变化，经过前段时间的暴跌，以及后来的反弹回落，投资者越来越谨慎，风吹草动都可能导致恐慌潮。

不过，据知情人士透露，有投资圈传闻，今日下午2点全面清理HOMS，这才是此次暴跌的真正原因。但这一说法并未获得官方的证实。

其实，场外配资一直被视为本轮A股大动荡的“罪魁祸首”，在A股震荡企稳之后，恒生电子和HOMS系统一时间成了众矢之的，随着对场外配资清理的全面加速，HOMS系统的最终命运和场外配资的最后处理结果也格外引人关注。

而在此前，证监会发布了《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》要求，督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于7月底前后完成对证券公司自查情况的核实。中国证券业协会将从8月开始评估认证。从时间节点来看，全面清理HOMS导致今日A股大跌无疑具有较高的可信度。

附：三问HOMS何以搅动股市

疑问一：HOMS系统到底是什么？

“HOMS系统始于2012年，恒生电子在公募基金的20O3系统基础上，开发出新的管理系统工具，取名HOMS(恒生订单管理系统)。”海通证券分析师孔力前说。

它是阿里巴巴集团旗下上市公司恒生电子的金融平台，是目前市场上最主流的配资工具，资产规模早已超过数千亿元，曾经在牛市中因为配资业务而风生水起。

据媒体报道，恒生电子曾表示，HOMS系统只是一个为私募基金开发的技术工具，其目的是为适应阳光私募等中小资产管理机构提升投资交易管理和风险控制能力的需要，公司一直坚持各类机构利用HOMS进行业务管理，必须首先确保其业务本身符合法律法规和监管政策要求。而据业内人士介绍，HOMS系统的子账户管理系统可以把账户拆分成多个独立账户进行独立交易。

现在跟恒生HOMS系统连接的账户主要包括两类，一类是以P2P为主的配资公司直接接入HOMS系统。配资公司通过手机APP等P2P的方式为客户提供配资，然后再通过恒生HOMS系统接入市场。另一类是资金通过伞形信托发行结构化证券投资产品的方式接入HOMS系统。

具体来说就是，券商作为中间人，一方面联合银行容许将配资公司的资金通过银行直接打到信托的第三方账户上。另一方面，券商联合信托公司，以发行信托产品的方式将上述配资资金接入HOMS系统方便参与股票交易。

被称作“伞形分仓利器”的HOMS系统，其自动化平仓带来管理上的便利性、准确性的同时，不可否认出现的一个问题就是，一旦股市暴跌、个股连续跌停，那么，平仓会较为集中密集。

疑问二：配资公司如何借力HOMS？

配资公司不是新生事物，但原本不为众人熟知，却在这轮狂跌后突然成为了众矢之的。配资公司是一个资金掮客，其业务本质，是从银行等金融机构处，以相对低的利率融资，然后以更高利率借给投资人炒股。下面，用一个例子详细介绍一个配资公司的业务流程：

首先，配资公司拿自有资金1亿元，以1：3杠杆，向银行等金融机构融入3亿元，开立一个总市值4亿元的股票账户(称母账户，可从券商处拿伞形账户，也可自行发行单一结构化信托)。

第二，借助HOMS等软件的分仓功能，将该母账户拆分为若干个二级子账户，给若干个客户配资交易之用。

第三，配资公司开始招揽配资客户。每个客户拿出自己的本金，找配资公司配资，配资公司会分给他一个子账户。假设招揽了10个客户，每个客户拿出本金1000万元，以1：3杠杆，所以每个子账户市值为4000万元。

第四，母账户开立后，不能随便增减资金。因此，客户提交的1000万元本金，并不是打入这个母账户，而是直接支付给配资公司(或其指定的他人账户)。配资公司招揽了10个客户后，收到10个客户的本金共1亿元(每个客户本金1000万元)。然后从母账户向10个子账户中各划入4000万元，交给客户使用。换言之，配资公司最开始出资的1亿元，其实是帮未来的客户垫资。待10个客户招揽来了后，它从客户那收回1亿元(有时候，招揽客户不足，有可能收回不足1亿元，比如只收回8000万元)。

第五，配资公司可以拿着这1亿元(或8000万元)，再去开第二个4亿元的母账户(又从银行融入3亿元)，招揽客户配资后又腾出1亿，继续去开第三个母账户……

理论上只要股票在涨，配资公司可开立无数个母账户，每次从银行融入3亿元，最后融入巨资，比如30亿元(10个母账户)，那么配资公司自身的杠杆已不是1：3，而是1：30。

疑问三：HOMS系统是大跌元凶？

沪指在6月12日创出近7年新高5178点后急转直下，两市绝大多数股票经历了“腰斩”。杠杆账户大面积平仓被视为引发股市震荡的主要原因之一，而为场外配资提供便利的正是HOMS系统。

所谓“场外配资”，市场给出的定义就是通过券商融资融券以外的途径、未纳入监管层监管的，即所谓的股票配资公司进行的借钱炒股，其主体为互联网平台、配资公司、券商、散户。相比之下，券商融资则是证券公司向客户出借资金供其买入证券，主体为证券公司和高净值客户。而恒生电子的HOMS系统是场外配资进出市场的主要通道，2014及2015年，HOMS托管资产量和融资客户数目增长迅速，一度被认为从客观上加剧了A股市场的投机之风。

HOMS当初是为私募基金服务的，但后来很多人发现这个系统可以用来配资。加上此前都是实行非实名制，导致HOMS系统内有“漏洞”被一些投资者所利用。东方证券首席经济学家邵宇认为，HOMS系统使得场外配资更加有效率，放大了可控制资金的范围。“本身是一个中性工具，但是它使得市场快速膨胀，而这个膨胀实际上在监管雷达覆盖范围以外。”

事实上，HOMS并未场外配资接入证券公司的唯一工具。根据中国证券业协会6月30日披露的数据，场外配资主要通过恒生公司HOMS系统以及上海铭创和同花顺的系统接入证券公司进行操作。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中，HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。