信维通信:新白马的业绩拐点期到来!
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 日期：2015-07-24
公司业绩:报告期内实现营业收入5.11亿元,比上年同期增长43.01%。实现归属于公司普通股股东的净利润为7101.98万元,比上年同期增长168.11%,销售规模与营业利润大幅提升。
点评:1、管理结构大幅改善,单季度净利润率提升到15%以上,采用大客户战略,下半年将是业绩爆发期:1)公司第二季度单季的收入达到2.78亿,同比增长59.11%,而Q2的归属母公司净利润达到4489.86万左右,同比增长178.76%。公司通过产品优化和管理结构调整管理费用率也下降到历史最低点,Q2季度的净利率达到16%。2)公司在2014年开始进入国际大客户批量性供货,目前已经成为国际大客户的策略性供应商。2、以射频技术为核心,从天线拓展到射频连接器,屏蔽精密五金件等其他产品,市场空间大幅提升:公司之前专注天线领域,由于天线的市场空间相对有限,拓展度不足。随着与国际大客户的研发的深入,公司逐渐明白自身优势,在天线之外,还拓展高性能射频连接器及为解决整机EMC/EMI 的精密五金部件、LDS 产品、音频产品及音/射频模组等,使公司的业务天花板大幅提升,市场空间拓展2倍以上。而且公司围绕天线周边布局材料和精密结构件加工工艺,如增资信维蓝沛,入股艾利门特,成为公司未来拓展产品业务的技术基础。3、以射频业务为主,利用上市公司平台进入汽车等更大应用领域。
投资建议:公司目前在业绩拐点期,今年下半年随着大客户新品出货,公司产品拓展和大客户份额提升将进入业绩爆发期,我们认为公司将通过收购整合技术开展新的业务品类进入大客户,从而实现和立讯精密当年一样的业绩上升通道。我们预测公司15-17年的净利润为2.3亿,5.8亿和10.1亿,考虑到公司目前正在拐点期和立讯精密等公司的增长路径,积极看公司中期到达240亿市值,长期看300亿市值以上!
风险提示:技术开展新业务不达预期
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