震荡格局未改 坚持波段操作

23日，纵然股市加速上涨也未能阻挡债市上涨步伐。国债期现货联袂走强，期债各合约全盘收高。市场人士指出，在股债齐涨背后，低利率助推资产价格的逻辑再次得到验证。未来一段时间，货币市场流动性保持适度宽松状态基本确定，资金价格有望保持低位运行，但可能难以回到前期低位，债券价格下行风险大不，但上行仍需更多动力，短期难以打破震荡格局。

又见股债共舞

23日，在连续温和上扬多日后，上证综指上涨提速，全天涨近百点；沪深两市有超过2100只个股上涨，行业板块全线偏红，市场呈现普涨格局，资金风险偏好继续上升。

一般来说，股市上涨对债市并非好事，尤其是在近期债市方向不明，行情胶着不下的情况下，来自股市的影响可能会成为压垮债券多头的最后一根稻草。然而，昨日股债市场表现异常“和谐”，纵然A股加速上涨，债市也不为所动，国债期货各合约全线收高，现券收益率稳中有降。

23日，5年期国债期货合约中，主力品种TF1509收在97.305元，上涨0.38元或0.39%，TF1512和TF1603合约也双双上涨0.34%；10年期国债期货方面，主力合约T1509全天上涨0.29%，收报95.910元，T1512、T1603分别涨0.29%、0.38%。当天国债期货成交量温和放大，持仓量有所上升。

国债现货市场上，长、短两端的品种成交利率下行较明显，收益率曲线整体呈现陡峭化下移。Wind数据显示，昨日银行间市场上，待偿期接近1年的国债收益率下行约8bp至2.33%，7年期下行约4bp至3.44%，10年期下行约3bp至3.48%。

上涨持续性待观察

根据以往经验，股债市场齐涨一般发生在政策放松、流动性改善的阶段，因无风险利率下行对资产价格具有普遍的向上作用。

23日，央行延续公开市场净投放，提振了市场对货币政策的乐观预期。据公告显示，央行23日在公开市场开展了350亿元逆回购操作，单日实现资金净投放150亿元，全周实现净投放300亿元。市场人士指出，在经历了上周的短暂净回笼后，央行重新加大了流动性投放力度，显示出呵护资金面的态度，也表明在经济复苏尚不明显、货币条件仍偏紧张的情况下，货币政策操作仍将保持适度宽松取向。

昨日银行间回购市场上(存款类机构行情)，隔夜利率再涨约1bp至1.32%，7天利率再涨约4bp至2.54%，但中长期限品种稳中有降，市场情绪稳定，流动性预期乐观。有交易员称，虽然短期回购利率惯性上涨，但随着企业缴税收尾、市场供给增多，流动性总体已恢复宽松，未来出现大幅收紧的风险很小。货币市场利率可能较难回到5月份绝对低位，但在较低位置保持平稳运行是市场共识。低利率的环境对资产价格仍将发挥有力的支撑作用。对于债市而言，货币政策偏松背景下，债市收益率不具大幅上行的风险。

另外，有市场人士指出，打新基金、银行理财资金回流，改善了债市需求，而23日全天没有利率债供给，也给做多债市提供了较好的时间窗口。但值得注意的是，债市利率要保持下行势头，仍需更多动力，考虑到经济企稳预期上升、后续债券供给仍多，且随着股市上涨，资金风险偏好正重新上升等因素，短期内债市能否进一步走强仍需观察，保持震荡格局的概率较大。对于期债而言，应坚持波段操作思维，过分做空和做多都不可取。