新都化工:增发落地+携手易所试,农村电商业务更进一步
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：闻宏伟 日期：2015-07-22
事件:
公司7月21日晚公告,1)非公开发行股票获中国证监会核准批复;2)子公司哈哈农庄电商公司与上海易所试公司签署共同设立合资公司战略框架协议。
点评:
顺利增发将有力支撑未来业务并降低较高财务费用。公司此次增发不超过7300万股,募集资金总额不超过11.3亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于补充流动资金。我们认为公司此次增发的意义主要在于:1)为公司各项业务的顺利开展提供资金支持;2)优化公司资本结构,增强公司的偿债能力和抗风险能力,2014年公司财务费用高达1.34亿元,而归属于母公司所有者的净利润仅有1.14亿元;3)公司可能按约定购回12年3月发行的公司债券,需要准备一定现金。
哈哈农庄业务模式不断丰富,进一步增强可行性。公司7月20日公告拟以0元(因哈哈帮暂未对哈哈农庄进行出资)收购哈哈帮持有的哈哈农庄电商公司10%股权,收购完成后哈哈农庄将成为公司的全资子公司,有利于强化公司管理,提高决策效率,加快公司农村电商业务的布局和发展,充分分享哈哈农庄电商公司的经营成果。但由于哈哈农庄无法继续通过哈哈帮实施股权激励计划,因此公司将择机对哈哈农庄管理团队另外出台新的激励计划。
此外,哈哈农庄昨日与上海易所试签订战略框架协议,共同设立合资公司打造中国农村最大的免费试用、试吃平台,新公司注册资本预计为1000万元,哈哈农庄持有65%,为控股股东。我们认为哈哈农庄与易所试合作的意义在于:1)易所试是中国最大的试用平台,市场营销策划能力突出,拥有超过200万的活跃用户和庞大的城市渠道,是多个世界500强快消企业在华最大的分销和推广渠道之一。新公司的业务范围包括但不限于:农村试用方案的设计及实施、农村市场调研、实施农村战略的营销策划及实施,哈哈农庄借力易所试的营销能力和大数据,可更好地实现农村电商战略的成功落地,深度了解农村消费心理、进入农村市场,进一步扩大公司在农村市场的占有率;2)该平台未来可指导及协助有农村战略的消费品企业进入农村市场,协助消费品企业实施农村战略,成为快消品企业在农村新品推广的最佳入口;3)易所试的官方线上试用平台“喜试”及线下渠道可作为“哈哈农贸”的城市端入口。
目前哈哈农庄各项前期筹备工作已基本完成,新改版的哈哈农庄APP预计将于7月底8月初上线运营,另外哈哈农庄在四川、湖北、河南、山东等地建设的体验店及配送中心也将于近期陆续开业。
传统复合肥业务稳步增长,不断开发新业务培育新增长点。1H15公司复合肥销量及销售毛利增加,高端复合肥占比进一步提升,5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升,复合肥业务整体稳步增长。随着业务由传统复合肥逐步向食盐、调味品、农村电商拓展,公司不断培育新的利润增长点,打开未来发展空间,保障业绩的持续快速增长。
盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元(按增发后股本摊薄),给予16年30xPE,对应每股价格为39元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予4xPS,对应80亿市值,每股价格为19.8元(摊薄后)。综合两项业务,公司目标价为58.8元,买入评级。
主要不确定因素。盐改进度不达预期,农村电商业务推广不达预期,食品安全问题。
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