三安光电:国家意志助开启新篇章,化合物半导体业务即将腾飞
三安光电 600703
研究机构：海通证券 分析师：陈平,董瑞斌 撰写日期：2015-06-26
与国家集成电路大基金全面合作。公司与国家集成电路产业投资基金股份有限公司(大基金)开展全面合作,大股东转让部分股权,大基金成为公司第二大股东;同时公司与华芯投资(大基金的唯一管理机构)、国开行、三安集团签订战略合作协议,成立25 亿美金专项基金,同时国开行提供200 亿优惠贷款,助力公司以III-V 族化合物半导体业务发展。
大基金代表国家投资,意义重大。大基金的出资者主要由财政部、国开金融、中国烟草等有政府背景的单位组成,其投资的企业意味着有国家信用背书。
大基金入股三安光电,将有利于为公司提供各种资源保障,通过产业链整合、海内外并购,进一步推动公司快速做大做强III-V 族化合物半导体业务,加快国际化发展步伐和产业链一体化布局,跻身世界同行业前列。
化合物半导体集成电路需求增长迅速,国产化箭在弦上。 LTE 浪潮带动智能移动终端出货量大增,化合物半导体市场增长明显加速,产业内相关公司营收增长惊人,如Avago2015 一季报营收16.35 亿美元,同比大增130.61%。
市场需求绝非昙花一现,无线网络升级、卫星导航、汽车电子、物联网等应用催生广阔市场空间。相比国内快速增长的巨大市场需求,国内砷化镓微波器件产值明显偏低错失市场增长红利,化合物半导体国产化进程箭在弦上。
LED 芯片产能重心移向中国,国内产能向三安等龙头厂商集中。大陆连续五年产能扩张全球第一,2015 年产能将继续大幅扩张超越台湾成为LED 芯片最大产区。同时国内产能逐渐向几大龙头厂商集中,三安光电作为绝对龙头,产能规模、技术专利和产品层次具备明显竞争优势,将显著受益国际需求转移和国内行业整合进程。
强烈看好,建议买入。三安光电已确认为国内LED 芯片绝对龙头企业,产能规模、芯片专利和产品层次具备明显竞争优势,将显著受益于国际需求转移和国内行业整合进程。III-V 族化合物半导体器件呈现爆发增长态势,未来市场前景广阔,公司已具备技术和市场储备,此次大基金入股,并与多方签订战略合作协议,是为公司的III-V 族化合物业务的发展添加了腾飞翅膀。暂时不考虑大基金入股后,公司潜在的境内外产业并购,我们预计15/16/17 年实现净利润22.22/30.97/42.10 亿元,同比增长52.00%/39.33%/35.94%,每股收益EPS 分别为0.93/1.29/1.76 元,维持“买入”评级,目标价64.5 元(16年50X)。
风险提示: LED 芯片价格波动风险,后续动作不确定的风险。
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