新三板2000万壳费不算贵：新豪客入场 老玩家生怯

新三板的财富神话正在渐渐褪色，但这并不妨碍新玩家豪掷千金入场。

“现在市场上待价而沽的三板壳有十几个。历史数据是，五月份成交3个，六月份成交10个以上。”北京某三板资深业内人士文力向21世纪经济报道记者表示，“现在壳费实际成交价没有低于2000万的。”

21世纪经济报道记者了解到，就在上月，某IT类轻资产三板公司(下称Z公司)刚刚卖壳成功，借壳方所付出对价是2000万元现金及保留20%股权。

“如果最终价格就是这样，那其实是很划算的。”文力笑称。

卖壳利润惊人

“2000万是最起码的价格，质地稍好的要2500万左右，市场上也有叫价到3000万以上的。”文力表示，“你要知道，去年年底的时候，壳费也就几百万，今年年初也就1000万左右。”

“我们本来是想收购Z公司，把我们的一块优质资产装进去，但是没想到我们还没等到询价，Z公司老板就把几个竞价借壳者拉到宾馆开始现场‘拍卖’了，最终的结果是2000万现金及保留20%股权。”北京某三板公司董秘姚金表示，“据我所知，这家公司去年挂牌时，连付给券商100多万的挂牌费都是分期付款的，当时哪想到会发这么一笔大财。”

从当前新三板企业的公告来看，借壳成功案例并不多。如2014年的鼎讯科技、天翔昌运，2015年的道从科技等，不过由于借壳周期比较长，近期成交的诸多借壳案例尚未走入公众视线，“现在市场上发布重大资产重组公告的三板企业，差不多都是正在借壳的。”文力表示。

“你所听到的要价，只是个初始要价，很多三板中小企业主在卖壳过程中还会随时改主意坐地起价，因为借壳不是很快就能完成的，从初始意向到最终借壳完成至少要半年以上，比去挂牌花的时间还要长。”文力表示，“比如去年成交的几百万的一个壳，最终壳费是上千万。”

壳主拿到私下约定的丰厚对价，会去做什么？以Z公司为例，结果有些令人意外。

“Z公司老板决定花笔小钱，也就是500万，2000万壳费的四分之一，再去买一家持续经营两年、主营业务明确的‘干净’公司，把自己的资产装进去，重新挂牌新三板。”姚金表示，“你不得不佩服他的商业头脑。”

据悉，借壳Z公司的是一家从事互联网金融的企业，豪掷千金的目的就是尽快登陆资本市场，借助新三板便利的融资机制尽快做大做强。

“这些行业，有的时候时间要比金钱还要贵上千百倍。”姚金感叹。

买壳是否划算？

根据股转系统4月份的声明：“借壳”传言是对市场的误导，且将严厉打击利用“借壳”炒作从事违法违规行为。全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强亦公开表示：“目前新三板挂牌审核流程顺畅便捷，企业挂牌的综合成本很低，完全没有必要借壳。另外，企业挂牌也不存在排队现象。”

实际上，即便不考虑是否存在挂牌审核排队问题，单单为了缩短仅仅两三个月的挂牌时间，却愿意付出接近超出挂牌费用20倍的代价，这本就不符合常理。

“其实现在大部分来借壳的企业不是为了缩短挂牌时间，抢那几个月的时间差。它们要么是存续时间远远不足两年，所以不想熬上一年半载；要么是历史沿革、税费、股改等方面所需动作太大、费用太高，希望通过借壳来免除这些挂牌审核流程中的麻烦。”文力表示，“不过，其实最近存续时间不足两年的借壳方已经都消失了。”

据悉，由于业界传言股转系统将正式发布规定，禁止存续期不足两年的企业通过借壳方式登陆新三板，考虑到借壳周期较长极有可能踩中政策地雷，现在市场上已经少有此类借壳方。

不过针对可能出现的借壳规定，存续期不足两年的企业仍有一定机会借壳成功，不过当前市场上尚无成功操作案例。

“有一种变通方式，即先由借壳方取得壳公司的控股权，然后立刻进行融资活动，并与投资者约定，在借壳方资产存续时间超过2年后装进壳公司，构成同一控制人下的企业合并。”姚金表示，“这样至少可以先把资金融进来，资产可以慢慢再并进来。这种方式在主板肯定是行不通的，但在三板，至少现在还没有案例，股转系统的态度也不明确，可以一试。”

而后一种“监管套利”式的企业，则仍在积极寻找合适的壳资源，因为倘若不如此操作，登陆资本市场之路恐怕要艰难很多。

“能正常挂牌的企业，几乎没必要花这么大代价借壳，除非它的资产问题本来就太大，导致挂牌机会渺茫，特别是重资产行业、农业、林业等。”姚金表示，“我认为时间问题是一个因素，但不是主要因素。不过现在这些公司面对2000万以上的壳费，已经大大超过它们的预算，所以现在借壳也是成交艰难。”

融资前景堪忧

“我们最近暂停了全部定增计划，开始重新准备登陆A股市场IPO所需材料。”上海某三板企业董事长刘刚(化名)表示，“最近新三板市场的情况让我们感到有些担忧，据我了解，之前本来要上主板但因为排队问题而转投新三板的企业，现在都有些军心动摇。”

由于三板二级市场连续3个月的持续冷却，原本火爆异常的新三板定增融资市场亦感到阵阵凉意。7月1日，三板做市指数收于1580.18点，在最近10个交易日内下跌超过200点，今年一季度进行的定增已经开始批量出现“破发”。

“只有一级市场火热，二级市场无人接货，这样的市场结构无论是浮亏还是浮盈，都无法兑现，这势必将导致未来投资者对一级市场定增也将采取谨慎态度。对于企业来讲，钱，也就不那么好融了。”刘刚表示，“上新三板不就是图个融资方便吗？”