1,情况说明
从我们自下而上调研的情况看:2.5倍及以上杠杆大概对应0.5万亿资金,目前解杠杆过程已经结束。2倍银行信托杠杆产品从今天开始进入大面积预警区,如无意外,明天会大面积爆仓,正式开始解杠杆。1倍左右融资融券资金整体稳定,总规模2.6万亿左右,今天已经出现小范围补仓的苗头。
2,未来三种情况推演
最好情景:国家资金直接入市,暴力打断解杠杆进程,市场反弹。所需规模至少大数百亿甚至千亿。
中等情景:出台其他救市措施,依然主要停留在口头维稳的层面,或者直接入市规模有限。市场高开低走,连锁爆仓继续,但始终给人出逃的机会。投资者承受所有风险,金融机构无恙。解杠杆完毕,市场跌完又重新上行,新一轮加杠杠启动,牛市基础不变。
最差情形:因为两倍杠杆资金集中平仓,导致大面积股票连续一字跌停。商业银行系统性风险爆发,进而引发券商两融业务系统性风险爆发。解杠杆完毕,金融机构从此对杠杆敬谢不敏,牛市结束。
目前情况看,第二种情况概率最大。
3,建议与呼吁
不要心存侥幸,金融系统性风险正在面临挑战,必须从重从快解决问题,从短期股票供求入手。
(1)国家资金大规模高调直接入市,购买创业板和沪深300指数,增加需求;
(2)统一提高公募机构保证最低仓位,稳定公募;
(3)提供一笔紧急便利融资,定向借钱给信托及两融爆仓客户,稳定融资盘。
4,最后一点申明
哪怕我们最早提出3800-4500震荡(五月份),哪怕我们最早提示降杠杆可能出现的风险。必须承认一点:对调整的凶猛程度始料未及。对连锁爆仓的惨烈程度始料未及,这也是中国资本市场前所未有的状况。
谨以此文,献给所有热爱中国资本市场的投资者,也希望管理层能有所考量。(安信证券)
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