四创电子:展双翼,乘东风
四创电子 600990
研究机构：华安证券 分析师：杨宗星 撰写日期：2015-04-03
主要观点:
强化优势,充分受益行业东风
近年来公司开始逐步强化雷达主业、平安城市类业务。
作为公司业务的基石,雷达产品,尤其是一次雷达产品是公司强项。公司背靠38所,在上世纪80年代就开始研制具有国际先进水准的雷达,并不断取得成功。从差异化竞争起步,公司暨38所研发实力不断增强,目前已经成为电科集团中实力较强的科研院所/公司。目前公司雷达产品广泛应用于气象、航管、军事等等领域;另外,公司在安全电子业务方面也颇具实力;有望受益于通航、平安城市建设等行业东风。
通航东风与安全事态有望成为雷达行业机遇
通航大发展将可能带动国产航管雷达快速增长。通航发展的动力主要来自两方面:
第一,通航基础设施建设有望加速,因为:1)通航发展是具有内生动力的大趋势,2)通航基础设施建设可以用作当前稳定经济的工具之一,3)通航机场建设在“十三五”期间有望推动“县县通”进程。并且,政策方面也有望逐步改革,为通航松绑,1000米以下低空有望先行试点放开,这一改革将很可能成为通航的催化剂。新通航设施的建设、现有机场的升级与更新需求,都将成为需求的重要来源。
第二,周边事态近年来日趋紧张,再加上马航等突发事件,以及国内暴恐活动,增加了我们对空中和地面监控预警力量的需求。预警机以及地面、水面预警设备有望在未来持续放量。
总之,在通航东风与安全事态双驱动下,再考虑国产替代的进程,我国雷达行业将迎来难得的发展机遇。
平安城市需求长期旺盛
目前,我国仍然处在城镇化进程较快的阶段。再考虑到我国人口跨区域流动性较大的特点,在人口向城市集中的过程中,我国城市安防需求将明显增加。然而从供给来看,国内目前平安城市方面的建设仍十分不均衡,有点地区建设仍然相比比较落后。并且,整体系统建设仍处在一个相对较初级的水平,未来有向“智能化”方向发展,建设综合型智慧平安城市的需求。所以,我国平安城市的发展建设还有很大空间。
公司目前在建的主要项目是“平安合肥”。这一项目签订于2013年,总金额为5.37亿元。这一合同标志着公司开始以重大项目为契机,从单纯的平安城市设施建设向综合型智慧城市设计和生产商转型,用大项目作为示范,积累经验,开拓新的业务。2014年7月,公司再次与长丰县公安局签订天网工程视频监控系统合同,这表明公司已在转型的道路上再迈出一步。
公司在综合型智慧城市设计和生产方面业务的转型与拓展,有望成为未来业绩增长的另一个重要动力。
盈利预测与估值
受益于雷达产品与平安城市项目的支撑与增长,我们预计2015~2016年营收分别为21.73、28.47、36.72亿元,同比增29%、31%、29%;归母净利润1.23、1.89、2.58亿元,同比增53%、54%、37%;EPS为0.90、1.38、1.89元,对应PE为73、48、35倍,首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示
平安城市项目开拓不达预期,雷达产品收入不达预期
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