国产卫星导航抗干扰能力提升1000倍 八股有戏

第6页:四维图新:无人驾驶最佳标的

第1页:国产卫星导航技术再获突破 抗干扰能力提升1000倍

第2页:中国卫星:天基信息系统中流砥柱,航天改制一马当先

第3页:北斗星通:内生外延齐发力,打造百亿级导航产业龙头

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第5页:海格通信:借北斗之力,乘军民融合之风继续腾飞

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四维图新:无人驾驶最佳标的

四维图新 002405

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-06-08

首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为公司价值远不止于市场普遍认为的车联网重要入口。地图数据+服务的需求与辅助/无人驾驶的渗透率同步增长,考虑到地图测绘的法规壁垒,公司不会受到海外对手的直接竞争,是国内极少数有能力成为无人驾驶核心供应商的企业之一。预测2014-2015 年归属母公司的净利润为1.64 亿元和2.12亿元,每股营业收入分别为2.23 元和2.75 元,考虑到公司作为无人驾驶汽车配套标的的稀缺性与相关公司估值水平,给予43 倍P/S,目标价96 元。

地图(定位)是无人驾驶实现的四大关键技术之一,随着辅助/无人驾驶的普及,公司多维度受益:①公司主攻方向前装市场的渗透率显著提升:辅助/无人驾驶必然是前装配套,未来渗透率显著高于前装导航。②技术优势被放大:不同于传统导航,辅助/无人驾驶的容错率低,公司在测绘、引擎等技术上的优势得以凸显。③服务属性更突出:传统前装导航地图年度更新,为配合辅助/无人驾驶,未来地图的更新频率更高,且实时交通信息服务的重要性提升。

催化剂:全球核心汽车配套厂商与公司在智能汽车领域合作的启动风险提示:无人驾驶推广法规风险